大宗商品市场里，黄金、铜、原油这三样东西各自讲了不同的故事。

黄金最敏感。美元信用衰退、央行乱印钞票，或者地缘局势紧张，黄金就往上窜。它是避险资产，价格反应最快。

铜的逻辑不一样。电力、基建、家电、新能源车，工业用途广泛。经济向好的时候，工厂开足马力，铜的需求就跟着暴增。关键是，铜矿开采扩产周期长，短期难以增加供给。所以铜价对流动性释放和经济复苏特别敏感——资金一宽松，铜先飞起来。

原油则是通胀之母，交通运输和化工生产都离不开它。油价上涨意味着通胀预期。但这里有个细节：OPEC可以通过调节产量来影响供给，所以油价通常滞后于实际需求。得等到经济真的热起来了，运输忙碌、工厂开足，油价才会补涨。这个滞后性很关键。

所以铜油比就成了一个有趣的信号。铜代表增长预期，油代表通胀和成本压力。当铜油比上升时——分子（铜价）跑赢分母（油价），说明经济增长的预期超越了成本压力，市场看到的是流动性充足、增长前景向好、成本压力可控的局面。这种温和复苏的环境，正是股票市场最喜欢的。

从图表看，铜油比正在从底部抬升。说明市场"聪明钱"已经在布局复苏逻辑。资产轮动可能这样展开：

**第一阶段（当下已发生）**：美元信用弱化、降息预期下，黄金领涨。

**第二阶段（正在进行）**：资金溢出叠加工业需求，铜价受限的供给推高价格，铜油比走高。权益资产此时应该跟随上涨。

**第三阶段（潜在风险）**：等经济真的过热了，油气这类滞后资源开始补涨，铜油比会掉头向下。通胀失控风险浮现，美联储可能重启加息，股市见顶压力随之而来。

关键是认清当前处于哪个阶段，以及什么时候会切换到下一个。