2026年股市展望：塑造明日股市的三个关键场景

关键要点

• 由于当前估值水平较高，2026年市场在某个阶段出现10%或更大幅度的回调的可能性较大
• 人工智能行情可能面临阻力，但长期趋势仍有相当的增长空间
• 总体来看，尽管短期存在波动风险，股市有望在2026年收于正面区域

2025年，股市表现再创佳绩，标普500指数在12月底前上涨了约18%。这标志着连续三年的非凡表现，继2023年和2024年双位数涨幅之后。然而，投资者在展望未来股市时，情绪仍然复杂。估值显著扩大，对通胀、联邦储备政策和经济韧性的担忧持续影响市场心理。

场景1：2026年可能出现有意义的回调

目前的市场状况在多方面具有支撑作用，但也存在脆弱性。标普500指数的市盈率处于历史高位，几乎没有容错空间。经济数据的意外表现或政策转变都可能引发调整。

历史数据显示，这一担忧并非空穴来风。根据查尔斯·施瓦布的研究，自1974年以来，发生10%或更大幅度回调的情况共有25次。其中只有六次演变成熊市，意味着大多数调整是短暂且可控的。

什么可能引发下跌？几个因素值得关注：

• 通胀持续存在：如果价格压力依然顽固，联储可能暂停甚至逆转降息措施，削弱市场支撑
• 劳动力市场恶化：失业率上升或消费者信心下降将加剧衰退担忧
• 金融条件收紧：意外冲击可能动摇投资者信心，迫使资产重新配置

联储已暗示将继续宽松政策，预计2026年还会有更多降息。然而，经济韧性意味着联储官员面临微妙的平衡：支持过度可能重新点燃通胀，而支持不足则可能抑制增长。

场景2：尽管估值担忧，人工智能行情仍有潜力

科技股，尤其是与人工智能相关的股票，已取得惊人的回报。英伟达、Palantir 和 特斯拉 等成为主要受益者，尽管它们的估值现已远高于历史平均水平。

显然，市场中存在一定的投机过热。然而，预测泡沫何时破裂一直非常困难。1990年代末的互联网泡沫持续时间远超预期，尽管存在明显的警示信号，资金仍不断流入股市。

有几个因素表明，人工智能的故事还未结束：

• 大型企业资金充裕：科技巨头和超大规模企业拥有坚实的财务状况，能应对市场波动
• 生产力提升是真实的：虽然对AI基础设施投资的回报仍不确定，但早期证据显示生产力有显著改善
• 长期趋势依然有利：行业向人工智能的转型应会持续推动需求数年

不过，估值纪律依然重要。投资者可能会转向标普500指数中估值较低的板块，以寻求更好的风险回报。

场景3：股市有望在2026年收于正面区域

尽管短期存在调整风险，但对未来股市的整体展望仍然积极。多重因素支持股市年底走高：

货币政策依然宽松：联储不仅降息，还通过每月约$40 十亿美元的国债购买重新扩表。这种“量化宽松Lite”持续向金融市场注入流动性。

经济基本面依然坚韧：虽然存在衰退风险，但策略师普遍预期温和增长，通胀将逐步减退。这一“金发姑娘”情景支持风险资产。

关税政策或将明朗：随着特朗普政府推行贸易政策，初期的不确定性将逐步消除，可能释放出在周期性行业的资本部署空间。

监管利好：预期的放松管制可能惠及金融、能源等行业，这些行业的估值相较历史水平偏低。

传奇投资者大卫·特珀的格言依然适用：“不要与联储作对。”只要央行政策持续支持，股市下行风险有限。

如果出现轻微或中度的经济衰退，通常会促使联储进一步降息，为股市提供缓冲。真正的风险在于通胀突然升温，可能迫使政策制定者逆转政策。不过，大多数市场观察人士认为，这不是最主要的情景。

结论

2026年呈现出一种矛盾：估值需要谨慎，但政策和基本面支持持续上涨。年内出现10%的回调似乎可能，而且对市场动态有益。然而，整体趋势仍偏向上行，标普500指数有望实现正收益。投资者应为波动做好准备，同时保持纪律，关注资产配置和行业轮动的机会。