雪花的增长引擎全面启动：天花板在哪里？

Snowflake (SNOW) 正在经历显著的动力，其用户基础持续以加速的步伐扩大。数据云平台吸引了一系列令人印象深刻的企业，客户数量在2026财年第三季度同比增长20%，达到12,621个。更令人振奋的是？公司目前拥有688个客户，带来超过$1 百万美元的年度经常性收入——同比增长29%——以及766家财富全球2000强企业在其平台上。

AI能力成为真正的增长故事

除了原始的客户指标外，Snowflake 通过其AI驱动的产品赢得了大量的市场份额。该平台的AI收入达到$100 百万美元的运行速率，比预期更快，主要受到企业对其智能套件的需求推动。到2026财年第三季度，约有1200个组织已经在利用这些AI工具重新构想他们的数据策略。这不仅仅是增量增长——它标志着企业对数据平台作为AI基础设施的看法发生了根本性转变。

没有人在谈论的合作优势

Snowflake 的生态系统策略值得更多关注。公司刚刚宣布通过其AWS合作伙伴关系，市场销售额突破$2 十亿，较去年同期翻倍。与Amazon Bedrock AgentCore、AWS Glue联邦以及扩展的Iceberg V3兼容性的最新集成，将平台定位为连接传统数据堆栈和下一代AI系统的桥梁。当你加上与SAP、微软、NVIDIA、Meta、ServiceNow等的合作关系，你就看到了一家深度嵌入企业技术堆栈的公司。

但现实情况：竞争对手并未睡觉

Snowflake 所处的市场竞争激烈。谷歌云的BigQuery持续证明自己是一个强大的竞争者，2025年第三季度以$155 十亿的积压订单结束，环比增长46%，并以34%的同比速度增加客户。AWS同样没有放缓的迹象，在各个行业签署了重大交易，并加大了自身分析能力的投入。

大家都在问的估值问题

事情变得有趣了。Snowflake 的前瞻市销比为13.56倍——相较于互联网软件同行的4.86倍倍数，溢价显著。该股在过去六个月基本持平，下降了0.4%，而科技股整体上涨了20.1%。然而，Zacks将2026财年的盈利预估上调至每股1.20美元，在30天内上涨了2.56%，同比增长44.58%。

在Zacks排名#3(持有)的情况下，Snowflake 展现了典型的“成长与估值同步”场景。基本面表现强劲——客户扩展、AI采纳、合作伙伴杠杆作用都在向上。问题不在于Snowflake 是否在增长，而在于估值差距是否合理反映了其增长速度。对于已经持有的投资者，AI的顺风提供了真正的上行空间；对于新入场者，考虑到竞争激烈，等待更具吸引力的入场点可能更为明智。