日本升息引爆分歧：鹰派还是鸽派？资金流向大逆转在即

12月19日，日本央行將宣佈利率決議，市場幾乎篤定升息25基點至0.75%。但市場的真正關注焦點，不在升息本身——因為這早已被充分消化——而在行長植田和男對未來升息軌跡的暗示。

升息暗示背後的政策轉向

日本央行可能調整其對中性利率的評估。目前自然利率估算正在上升，這意味著央行對中性利率下限的預估可能從1.0%上調。市場普遍定價認為，到2026年9月前，日本利率將升至1.0%。

但機構間產生了明顯分歧。野村證券認為市場對升息路徑的預期過於樂觀。相比之下，美國銀行則給出了更激進的預測——在「鷹派升息」情景下，日圓匯率將面臨明顯支撐。

套利交易平倉：加密資產的「黑天鵝」

日本升息最直接的衝擊會出現在外匯市場。大規模美元/日圓套利交易一旦平倉，資金將從美股、加密貨幣等高風險資產迅速回流日本，引發連鎖反應。

2024年7月底的情況是典型案例——日本央行超預期升息至0.25%時，套息交易出現逆轉，日幣匯率大幅上揚，美股和比特幣隨之承壓下行。

不過分析人士指出，此次升息對市場的衝擊應該溫和一些。一方面，市場已充分消化升息預期；另一方面，日本國內仍在實施大規模財政刺激政策，這將持續壓低日幣。

匯率走勢：機構預測分化明顯

兩大機構給出的美元/日圓前景差異很大。

美國銀行傾向「鴿派升息」解釋，認為日本央行將採取溫和立場，美元/日圓將保持高位。其預計2026年全年目標價依次為160（第一季）、158（第二季）、156（第三季）、155（第四季）。若出現「鷹派升息」，日圓做空回補可能推升至150水準，但該機構認為這種情景概率較低。

野村證券則更為樂觀，其指出日圓貶值正在加大日本國內政治壓力。隨著美日利差縮窄，日圓套利交易的吸引力將逐步下降。該機構預測2026年美元/日圓目標價將逐季下行——155（第一季）→150（第二季）→145（第三季）→140（第四季）。

投資者該如何應對

升息預期是否按市場定價兌現，將決定短期風險資產走向。密切關注植田和男的表述措辭，尤其是對未來升息頻率的指引，將是判斷市場下一步波動的關鍵。