比特币回落至87,700美元，空头仓位超过2.5亿美元

比特币处于压力区，徘徊在87,700美元附近，再次未能突破心理阻力位90,000美元。市场面临技术挑战，能否收复这一水平仍是建立更强劲上涨趋势的关键条件。根据最新数据，当前价格为91.37K美元，过去24小时内上涨1.88%，但交易量仍保持在6.0432亿美元的温和水平。

未能突破使资产保持横盘状态，波动性明显，缺乏明确方向。价格持续测试狭窄区间，反映供需之间的脆弱平衡。值得注意的是，比特币与贵金属的背离：黄金在宏观经济不确定性背景下创下历史新高，而加密资产并未跟随资金流入，历史上这些资产在风险厌恶环境中通常呈现相关性。

技术结构恶化与流动性收缩

从技术角度看，200周期移动平均线(200SMA和EMA)在四小时图中形成动态阻力，划定中期控制区。价格持续低于这些水平，增加了横盘或测试新支撑的可能性。收复这一水平被视为更稳固上涨结构的关键触发点。

未能将90,000美元区域转为支撑，强化了市场参与者的防御性行为。每次试图突破都伴随着大量卖单涌入，抑制了价格的强劲上涨，市场缺乏明显优势。

订单簿深度的减少放大了市场对小额操作的敏感性。随着年末临近，许多操盘手减仓以锁定已获利润。这一季节性收缩导致全球流动性紧缩，增加了突发波动的可能性。

机构空头仓位与流动性困境

最新数据显示，大型投资者在比特币、以太坊和索拉纳上建立了总计约2.5亿美元的空头仓位。这一动作反映了对进一步调整风险的保护策略，但在流动性减少的环境中，这些仓位的影响更为显著。

要让比特币突破当前盘整，需伴随显著的成交量放大以配合技术性反弹。否则，价格将持续测试下方区域，等待足够的需求吸收结构性供应。

建设性背离逐渐显现

尽管价格表现疲软，动量指标开始出现积极信号。在三日图中，相对强弱指数(RSI)创出更高的低点，而价格则形成更低的低点，形成经典的看涨背离。类似的配置在过去周期中预示了重要的上涨行情。

这种背离也体现在BTC/XAU比率上：黄金逼近每盎司4500美元，比特币相对价值出现减弱，暗示可能的技术压缩。圣诞周期间流动性趋于紧张，放大了持续行情和宏观数据反应的波动。

矿工清算：网络的结构性压力

比特币网络正面临显著的压力。VanEck的报告显示，哈希率下降4%，为2024年上半年以来最剧烈的调整，同时价格月度回撤9%。30天波动率超过45%，为2025年4月以来的最高水平。

这一组合迫使效率较低的矿工关闭设备，以避免运营亏损。清算过程预计将在中期内减轻结构性抛售压力，淘汰需要变现资产以覆盖成本的边际参与者。

中国能源重组影响全球哈希率

其中一个主要催化剂是新疆省约40万台矿机的关闭，24小时内减少约1.3GW的算力。此举与能源重新配置到人工智能数据中心有关，后者目前的利润空间优于比特币挖矿。

估算显示，全球算力可能永久性损失高达10%。此重组将促使矿业集中在能源成本更低、基础设施更优的运营商手中，大幅提高行业准入门槛。

成本压缩与国家支持

以比特大陆S19 XP为例，电力平衡价格在一年内从0.12美元/千瓦时降至0.077美元/千瓦时，降幅36%。未能适应这一压缩的矿场面临日益增长的经济不可行风险。

尽管如此，VanEck估计已有至少13个国家在矿业中提供一定程度的国家支持，旨在实现能源或货币主权。

历史复苏迹象暗示机会

历史上，哈希率的下降后，90天内比特币的回报率在65%的情况下出现正向反弹。在90天窗口内的哈希率收缩期间，六个月的平均回报达72%，表明矿工的清算通常伴随着抑制卖压的耗尽和趋势反转的可能。