传奇投资者的最后一招：为什么2026年可能成为美国股市的转折点

一个 $184 十亿信号，没人应忽视

沃伦·巴菲特最近宣布将在2025年年底辞去伯克希尔哈撒韦的CEO职位，标志着一个时代的结束。但在他交出接力棒之前，他的投资决策传递的信息比任何告别演讲都更为响亮：股市可能已经反映出比基本面更乐观的预期。

证据摆在每个人面前。截止2025年9月，伯克希尔哈撒韦持有创纪录的 $382 十亿现金和短期投资，但在过去三年中，该公司一直是股票的持续净卖家。数字不会撒谎——仅在过去四年里，公司就抛售了 $184 十亿的股票持仓，即使投资经理Ted Weschler和Todd Combs加入巴菲特的抛售行列。

这与巴菲特的历史操作手法形成了巨大反转。2018年，他在CNBC上表示，“很难想象有多少个月我们不是股票的净买家。”数十年来，这种买入热情定义了伯克希尔的策略，也让耐心的投资者获得了丰厚回报。自1965年巴菲特掌控公司以来，公司的A类股累计涨幅超过6,100,000%，远远超过同期标普500的约46,000%的回报。

解释一切的估值问题

为什么历史上最伟大的投资者之一会故意袖手旁观？答案在于最昂贵的股价相对于盈利变得多么昂贵。

目前，标普500的周期调整市盈率(CAPE)为39.4——这是自2000年10月互联网泡沫高峰以来未见的水平。以此为比照，自1957年指数成立以来，估值超过这一阈值的月份仅有25个月，占过去68年交易历史的3%。

当你在如此高企的价格买入时，安全边际会大大缩小。巴菲特的传奇纪律要求等待那些奖励与风险比例明显偏向买方的机会。当前环境根本不符合这一标准，因此伯克希尔的资产负债表上堆积着大量未投资的资金。

历史先例：估值高峰之后会发生什么？

根据罗伯特·席勒的研究数据，揭示了一个令人清醒的模式。在25次标普500的月度CAPE比率超过39的情况下，指数随后的一年表现平均下跌4%。虽然听起来不算太大，但考虑到分布：在最好的情况下，这些时期前会出现16%的反弹，但最坏的情况下，投资者可能面临28%的回撤。

在更长的时间范围内，情况变得更加阴暗。令人惊讶的是，标普500在记录CAPE比率超过39后三年内从未收盘高于当时水平。相反，三年内的平均亏损约为30%。

如果当前市场状况遵循这些历史模式，标普500到2026年12月可能会下跌约4%，而到2028年可能会出现更大的亏损。这些都不是确定的预测——市场比历史数据更为复杂。人工智能的发展和意外的盈利增长理论上可以支撑今天的估值，但统计基线讲述的是一则警示故事。

这对你的投资组合意味着什么

现在的问题不是是否要恐慌性抛售你所有的资产，而是需要进行一次有纪律的资产组合审查。识别那些你在25-30%调整时不会感到舒服持有的仓位。现在在价格高企时减仓或退出，而不是在低迷时。

巴菲特的 $184 十亿弹药并不是灾难的预言——它是耐心的宣言。他正准备在价格变得更具吸引力时部署资本。个人投资者也可以考虑采取类似心态：保持充足的现金储备，避免在估值高峰时过度集中持仓，并准备在市场恐惧情绪回归时果断行动。

最大的财富创造往往不是在牛市期间，而是在牛市之后的几年。巴菲特的传奇生涯证明，良好的纪律在繁荣时期能为不确定时期创造机会。