全球糖市面临供需失衡，产量预期上升

糖价今日出现反弹，3月纽约糖期货合约(#11) gaining +0.20 cents (+1.35%) and London ICE white sugar (#5)上涨+2.40美分(+0.56%)，从近期的疲软中反弹。此次反弹由基金年底空头回补推动，尽管由于美元走强最初对大宗商品形成压力，整体市场情绪仍然复杂。

印度产量激增重塑供应前景

对价格影响最大的阻力来自印度，全球第二大产国，产量预估持续上升。印度糖厂协会(ISMA)在11月将2025/26年度的产量预测上调至3,100万吨，之前为3,000万吨，同比增加18.8%。更为显著的是，印度2023年10月至12月的压榨量达到1,183万吨，同比增长24%，标志着近年来最强的压榨季节开局。

这一产量激增使印度能够转向出口。政府近期表示允许增加糖的出口，以缓解国内库存压力，基于已批准的2025/26年度1.5百万吨配额。ISMA还将乙醇转用预测从5百万吨下调至3.4百万吨，进一步释放出口供应。这一供应重心转移对全球价格形成沉重压力。

巴西创纪录产量抵消下降预期

尽管咨询公司Safras & Mercado预测巴西2026/27年度产量将下降3.91%，至4180万吨，但短期前景则不同。据美国农业部预测，2025/26年度巴西将创纪录地生产4470万吨，截止11月的中南部累计产量已达3990.4万吨，同比增长1.1%。关键的是，糖厂已调整压榨比例，将51.12%的甘蔗用于制糖，而非乙醇，去年同期为48.34%。

这种重新配置显示，糖价在相较于生物燃料的竞争中依然具有吸引力，但大量甘蔗被用于糖的生产对市场价格构成看空压力。

全球剩余扩大——多家预测机构一致看空

国际糖组织(ISO)预计2025-26年度全球剩余糖量为162.5万吨，扭转了2024-25年度的291.6万吨短缺局面。美国农业部预测全球产量将同比增长4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，而消费则以较温和的1.4%增长，至1779.21万吨。

糖贸公司Czarnikow的看法更为悲观，预计2025/26年度全球剩余糖量达87万吨，比九月预测增加1.2万吨。这一扩大趋势表明，除非出现需求冲击，否则价格将持续承压。

泰国增加供应压力

泰国，全球第三大产国和第二大出口国，预计2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨。美国农业部则更为保守，预测增长2%，至1025万吨。无论如何，泰国产量的上升加剧了全球市场的供应饱和。

供需关系偏空

尽管预计2025/26年度全球期末库存将同比下降2.9%，至411.88万吨，但产量创纪录，糖市面临结构性挑战：供应增长快于需求增长，几乎没有价格支撑空间。除非需求出现实质性加速或主要产国遭遇天气灾害，否则糖价即使受到基金平仓带来的短期技术性反弹，也可能持续承压。