分析：为什么加密货币的特朗普提振未能实现——宏观逆风下市场抹去全年涨幅

加密货币市场的2025年叙事发生了戏剧性的转变。起初的牛市——比特币在10月6日达到126.08K美元——最终以失望告终，使整个行业几乎持平。今年数字资产的总价值自峰值以来已收缩了大约$1 万亿，引发了关于预期中的“特朗普效应”是否真正带来影响的质疑。

十月转折点：关税阻碍了市场动能

关键转折点出现在十月中旬，当时特朗普升级贸易紧张局势。直接影响是严重的：在24小时内，加密市场清算了$19 亿美元，创下了纪录的清算事件。以太坊承受了最大压力，在随后的一个月内下跌了约40%。这不是逐步回调，而是由宏观因素主导的急剧修正，超越了任何行业特定的利好因素。

十一月的下跌从技术角度来看更为显著。比特币短暂跌破81,000美元，创下自2021年以来最差的月度表现。目前交易价格在91,260美元左右，仍受到更广泛经济担忧的压力，而这些担忧超过了监管乐观情绪。

宏观环境胜过加密情绪

分析师指出，主要的阻力有三：关税冲突升级、货币政策收紧，以及市场必要的去杠杆化。尽管特朗普政府对加密货币的采纳总体持有较为积极的态度，但这些宏观力量比政策信号更具影响力。清理过剩杠杆的过程尤为痛苦，但也是市场整合的必要机制。

一些市场观察人士将此比作比特币自然的四年周期修正，而非新一轮“加密冬”的开始。也有人警告称，如果宏观条件持续恶化，可能会出现持续的熊市周期。

机构采纳：长期的逆向力量

值得注意的是，知名金融人士仍对加密货币的前景持乐观态度。黑石集团CEO拉里·芬克（Larry Fink）以及Coinbase的布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）都强调，尽管短期波动，机构资金仍在持续流入数字资产。他们的判断基于一个结构性论点：加密货币正从监管灰色地带逐步转向主流金融基础设施。

对于长期市场参与者来说，行业的叙事依然完整——加密货币融入传统金融的进程在推进。但2025年的价格走势提醒我们，宏观动力，而非仅仅是监管支持，最终才是市场的驱动力。