理解存量与流量模型：比特币稀缺性如何驱动价值

比特币的波动性一直给试图把握入场时机的投资者带来挑战。自2009年以来，这一数字资产不断攀升至前所未有的高度——2021年末曾突破69,000美元——随后又经历了剧烈的调整。对于寻求更系统化方法的投资者来说，存量与流量（stock-to-flow，(S2F)）模型提供了一个基于供应稀缺性分析比特币长期价值的框架。

什么是存量与流量模型？

该模型的核心是通过比较两个指标来量化稀缺性：

• 存量（Stock）： 已在流通或可用的资产总供应量
• 流量（Flow）： 在特定时期内（通常为每年）新供应进入市场的速度(

通过将存量除以流量，可以得到一个比率，反映某一商品的真正稀缺程度。比率越高，表明稀缺性越大，潜在价值也越高——这一原则传统上应用于黄金等贵金属。近年来，存量与流量模型也开始在加密货币市场，特别是比特币的分析中得到应用。

比特币的供应结构如何支撑S2F模型

比特币有一个基本限制：总共只有2100万枚。这一硬性上限形成了一个通缩设计，在比特币减半事件期间尤为明显。减半大约每四年发生一次，减少挖矿奖励50%。

每次减半都将新比特币的产出速度减半，同时提升存量与流量比率。根据模型的逻辑，随着稀缺性的增加，价格应当随之上涨——这一模式在历史上的减半周期中得到了验证。

除供应外，影响比特币S2F动态的其他因素

虽然模型强调稀缺性，但多种变量也会影响这一关系的成立：

挖矿与网络调整： 比特币协议每两周调整一次挖矿难度，以保持区块时间的稳定。难度的变化会加快或减缓新币的流入速度。

需求与采用： 机构投资、零售采纳以及作为支付手段的接受度都推动需求增长。在供应固定的情况下，需求的增加理论上会推高S2F比率的价值。

监管环境： 政府政策从支持到限制不等。有利的监管环境鼓励挖矿和采用，而禁令或限制则抑制两者，影响供需平衡。

技术演进： 网络在扩展性、安全性方面的改进，以及闪电网络等第二层解决方案的出现，拓展了比特币的用途，影响其长期需求动态。

市场情绪： 媒体报道、宏观经济状况和地缘政治事件会影响投资者行为。这种情绪驱动的波动有时会暂时超越稀缺性带来的估值。

加密货币竞争： 其他具有不同特性的山寨币的崛起可能稀释比特币的相对吸引力，影响投资者的配置。

宏观经济背景： 通胀上升、货币贬值或金融危机常促使投资者将比特币作为对冲工具，从而影响其需求结构。

利用S2F进行价格预测：数据的表现

模型的创始人PlanB曾做出大胆预测：比特币在2024年减半前将达到55,000美元，甚至到2025年底可能达到)百万美元。历史数据显示，S2F线在较长时间段内基本跟踪了比特币的价格，尤其是在减半之后，尽管并非完美。

该模型的优势在于其长期一致性，而非短期的精准预测。短线交易者可能收获有限；而将稀缺性视为核心价值驱动力的长期投资者，则会发现该模型的框架具有一定参考价值。

需要理解的关键局限性

对市场动态的过度简化： 业内批评者，包括以太坊联合创始人Vitalik Buterin，认为S2F模型将复杂的市场力量简化为单一变量。Buterin曾称其“有害”，因为可能误导预测。

忽略外部因素： 该模型基本不考虑监管变化、技术突破、宏观经济周期和需求弹性等重要影响因素——这些都是比特币价格的重要驱动。

过去的表现≠未来的结果： 虽然模型与历史价格走势相关，但不能保证未来的准确性。加密市场的复杂性使得单纯依赖稀缺性预测变得不足。

过度强调供应： 比特币的价值越来越多地源于网络效应、实用性提升和采用曲线，而非仅仅是稀缺性。随着比特币的发展，这些非稀缺因素可能变得更为重要。

误导风险： 新手投资者可能过度依赖S2F预测，导致时机把握不当，在不可避免的调整中遭受重大损失。

行业专家对S2F可靠性的看法

行业领袖的观点存在分歧：

• Adam Back $1 Blockstream CEO( 认为该模型是合理的历史曲线拟合，承认减半带来的稀缺性可能合理影响价格
• Cory Klippsten )Swan Bitcoin创始人( 和 Alex Krüger )加密经济学家( 表示怀疑，Krüger甚至称其“荒谬”，不适合用来预测未来价格
• Nico Cordeiro )Strix Leviathan CIO( 挑战模型的基本假设，并质疑其预测能力

将S2F融入你的投资框架

不要仅依赖存量与流量模型，建议采取以下步骤：

1. 理解机制： 了解模型如何通过存量与流量比率计算稀缺性
2. 研究历史： 回顾比特币过去减半的价格反应，注意成功与失败的经验
3. 多元分析： 将S2F与技术指标、基本面指标和情绪数据结合使用
4. 关注外部变量： 跟踪监管动态、技术更新和宏观经济趋势
5. 风险控制： 设置止损单和合理的仓位规模，符合你的风险承受能力
6. 长线视角： S2F模型更适合“买入持有”策略，而非短线交易
7. 定期评估： 随着市场变化，持续调整你的策略

结论：S2F只是众多工具之一

存量与流量模型为理解比特币相较于法币的稀缺优势提供了有益的视角，但绝不能作为唯一决策依据。比特币的未来价值将由供应限制、市场采纳、技术进步和监管演变等多重因素共同决定。

利用S2F模型进行长期布局，但应结合多种分析方法进行验证。最成功的比特币投资者都明白，稀缺性固然重要，但市场中的价格发现还受到众多其他因素的影响，这一市场仍在不断演变。