委内瑞拉变局冲击油市，三桶油集体下跌，高盛为何看空长期油价

1月5日，受委内瑞拉政局突变影响，港股能源板块承压。中国海油跌超4%，中石油、中石化同步下行，市场在重新定价全球原油供需格局。这不仅是一场地缘政治危机，更是油市从"地缘溢价"向"供给重估"的转变。

事件梳理与市场反应

发生了什么

美国对委内瑞拉采取军事行动，并释放了未来深度介入其石油产业的信号。这一突发事件打破了市场对全球油市的既有预期，引发了连锁反应。

根据最新消息，港股"三桶油"周一集体走弱：

• 中国海油跌幅最大，下跌超过4%
• 中石油、中石化同步下行
• 市场对能源资产的风险偏好明显下降

为什么是这样的反应

这背后有两层逻辑：一是地缘风险的即时冲击，二是对供给格局的长期重新认知。委内瑞拉是全球原油储量最大的国家，其政局变化直接影响全球能源供应。美国的军事介入和产业深化信号，改变了市场对委内瑞拉原油产量的预期。

短期vs中长期的不同情景

高盛的分析框架很清晰地区分了两个时间维度：

短期内，委内瑞拉原油供应的走向仍存悬念。既可能因制裁调整而逐步增产，也可能因局势动荡进一步受限。但高盛的中长期判断更为明确：如果委内瑞拉产量持续恢复，叠加美俄供给增长，将显著加大油价下行压力。这也是高盛维持布伦特原油中期偏弱判断的核心逻辑。

市场范式的转变

从地缘溢价到供给重估

根据BiyaPay分析师的观点，当前油市正在经历一个关键的转变：从"地缘溢价"向"供给重估"过渡。

这个转变意味着什么？

• 地缘溢价阶段：市场更关注地缘风险本身，溢价反映的是不确定性
• 供给重估阶段：市场开始计算实际的供给变化，定价基础从风险转向基本面

委内瑞拉变局最初激发的是地缘风险溢价（油价可能上涨），但当美国释放深度介入石油产业的信号后，市场意识到这可能导致委内瑞拉产量增加，从而改变全球供给格局。这时定价逻辑就从风险溢价转向了供给压力。

能源资产波动加剧的可能

在这个转变过程中，能源资产的波动预计会加剧。一方面是地缘事件的不确定性，另一方面是市场对供给前景的反复认知。BiyaPay分析师指出，在不确定性上升阶段，跨市场配置与期货、合约等工具的灵活运用将成为应对能源周期变化的关键。

总结

委内瑞拉变局本质上是一次全球油市的供给重估。高盛看空长期油价的逻辑并非基于地缘风险本身，而是基于对供给增加的预期。当美国可能增加委内瑞拉原油供应，再加上美俄供给的增长，油价面临的是结构性压力而非短期波动。

对中国能源股来说，这意味着盈利前景的压力。港股"三桶油"的下跌反映的正是市场对油价中长期走弱的担忧。在这个范式转变的过程中，理解供给端的变化比追踪地缘风险本身更重要。