美联储官员对降息路径意见不一：12月决策预示政策不确定性增加

12月FOMC会议披露了央行内部日益加深的分歧，政策制定者在是否应继续降息或暂停之间存在根本分歧。虽然多数联邦储备官员支持降息决定，但7票反对——37年来最大规模的反对——凸显了偏重劳动力市场保护与担忧根深蒂固的通胀之间的尖锐意识形态分歧。

多数支持降息，但共识脆弱

FOMC 12月9-10日会议纪要显示，大多数与会者预期“如果通胀按预期向下发展，则还需要进一步降息”。然而，这种乐观的表述掩盖了一个令人担忧的现实：一小部分声音主张“在较长时间内”维持联邦基金利率不变，以收集更多关于通胀动态的证据。

此次25个基点的降息以三票反对通过——这是六年来未曾出现的情况。在反对者中，特朗普任命的理事米兰（Millan）推动更大幅度的50个基点降幅，而两位地区联储主席和四位非投票官员则主张维持现状。这7比多数的分歧代表了自金融危机以来最具争议的货币决策。

在讨论中，参与者承认近期通胀已从年初的水平上升，并且仍然顽固高企。经济增长以适度速度推进，就业增速放缓，失业率在九月前有所上升。会议纪要指出，“近期就业下行风险加剧”——这一表述最终说服多数人支持降息。

就业与通胀之争

核心分歧集中在哪个经济威胁更为严重。支持降息的大多数联储官员认为，转向更中性政策立场有助于防止劳动力市场的剧烈恶化。许多人观察到，近期数据显示关税带来的持续通胀压力减弱，为宽松政策提供了空间。

相反，反对降息者强调通胀风险。他们警告称，尽管通胀数据仍然偏高，继续降息可能表明对2%的目标承诺减弱，可能破坏长期的价格预期。这些鹰派官员认为，通胀的去除还不充分，需要更强的信心才能进行更多的降息。

会议纪要捕捉到了这种紧张：一些参与者建议在下两次FOMC会议之间公布劳动力市场和通胀数据，以提供关键的重新评估依据，判断是否还需要进一步降息。

未来路径：应变优于确定

美联储的官方声明强调货币政策仍然依赖数据，而非预设。这一措辞反映了12月会议中弥漫的真正不确定性。与会者一致认为，稳固的长期通胀预期对美联储的双重使命至关重要，但在当前政策是否达到了这一平衡方面存在激烈分歧。

值得注意的是，12月的决定标志着一种转变：一些上月倾向暂停降息的官员最终支持了12月的降息，显示出一定的灵活性而非僵硬的意识形态。然而，7票反对的总数也表明这种灵活性是有限度的。

储备管理转变显示谨慎

除了利率决策外，FOMC还批准了其储备管理计划，购买短期国债以确保储备余额达到充足水平。会议纪要确认，所有官员一致认为储备已降至足够的阈值，需通过购买保持充裕的流动性。这一技术调整凸显了美联储对金融条件的谨慎调控。

对2025年FOMC会议的影响

12月会议纪要显示，美联储在支持就业与遏制仍高于目标的通胀之间左右为难。支持降息的票数狭窄，加上数十年来最大规模的反对联盟，预示着降息周期面临阻力。

未来，每次FOMC会议的关键都将取决于每月的通胀和就业数据。脆弱的多数支持降息的局面不能掉以轻心，任何通胀再度加速都可能迅速改变局势，转而由目前反对进一步降息的鹰派掌控。