白银市场应对逆风：XAG/USD 在 CME 保证金调整期间测试 72.50 美元支撑

市场动荡抹去白银涨幅，期货保证金收紧后行情受挫

白银大幅回落，放弃了前一交易日4.5%的涨幅大部分收益。周三亚洲交易时段，白银现价接近72.50美元，受到重新出现的抛售压力，原因是CME收紧了白银期货合约的保证金要求。这一技术调整迫使杠杆交易者平仓，尤其是持有过度仓位的交易者。市场观察人士指出，此次回调源于强制去杠杆，而非对白银基本面需求的任何疲软。

非凡年度表现掩盖短期波动

尽管近期出现回调，白银仍有望在2025年实现非凡表现，涨幅超过150%——创纪录的年度最大涨幅。此次飙升受到多重结构性利好因素推动：特朗普政府开启的全球关税环境、持续的地缘政治风险溢价、近期美联储降息带来的宽松货币政策，以及太阳能电池板制造、半导体生产和数据中心基础设施扩张等工业消费的加速增长。中国市场的投机性仓位激增也放大了这些走势，上海期货交易所的溢价达到历史高点，显示出强烈的本地需求，压缩了伦敦和纽约存储库的全球库存。

美联储发出对未来利率路径保持谨慎的信号

周二公布的12月FOMC会议纪要显示，决策者持谨慎态度。大多数委员表示，如果通胀数据稳定或略有上升，他们不愿继续降息。几位官员主张维持当前利率，原因是今年已累计三次降息，旨在缓冲劳动力市场的恶化。这一偏鹰派的指引可能限制贵金属的下行空间，尽管地缘政治担忧——包括俄乌冲突解决的不确定性、中东局势升级以及美委关系紧张——仍支撑黄金、白银等避险资产的需求。随着全球货币市场反映出预期的变化(，如7500日元兑美元的类似变动)，大宗商品依然对国际投资者在宏观经济不确定性中进行对冲具有吸引力。