银价2025年反弹面临技术阻力，CME收紧期货保证金要求

白银价格已回落至72.50美元水平，原因是对白银期货合约的保证金要求增加带来的压力不断上升。在前一交易日，贵金属下跌了近4.5%，由于CME的保证金提升迫使杠杆交易者减少仓位，尽管基本面未变，但短期技术面出现疲软。

年初至今的卓越表现持续

尽管近期出现回调，白银仍有望实现令人瞩目的年度表现，今年迄今的涨幅已超过150%——这是有史以来最强的日历年表现。这一白银期货价格的非凡上涨反映出宏观经济和地缘政治因素的汇聚，这些因素从根本上重塑了投资者的需求动态。

最初的火花来自美国总统特朗普宣布的雄心勃勃的关税措施，引发了对通胀预期的全面再评估。随着进口关税的临近，投资者大量转向商品，特别是被视为对冲通胀的贵金属。由于持续的地缘政治不确定性，包括俄乌对峙、中东局势升级以及美国与委内瑞拉关系恶化，这一广泛的反弹得到了大幅增强。

工业需求与中国投机热潮

除了宏观因素外，白银还受益于来自太阳能行业、半导体制造和新兴数据中心基础设施的强劲工业需求。这些行业在价格上涨的同时保持了稳定的采购。

关键的是，中国的投机热潮已成为主要的价格驱动因素。上海期货交易所的溢价已达到前所未有的水平，显示出强烈的本地买盘意愿，实际上限制了全球白银供应链。这一溢价挤压反映出伦敦和纽约仓储设施中出现的库存压力，凸显全球供应的收紧。

利率政策与避险需求

本周公布的美联储12月政策会议纪要强化了对白银持续走强的预期。联邦公开市场委员会成员表示，如果通缩势头停滞，可能暂停降息周期，一些官员主张在今年实施三次降息后保持利率稳定。这一鹰派转变支持了避险需求以及对实际收益率敏感的商品仓位。

地缘政治碎片化、政策不确定性以及供应受限的局面表明，白银期货价格的基本支撑仍然结构性完好，即使短期内技术性整固仍在进行中。