2026年日圓走勢分析：央行政策與美日利差的拉扯

日圓為什麼一直在跌？這個問題困擾著不少想要進場投資日幣的人。從年初157的高位，一路下探到140多，再反彈到現在的156附近，日圓的波動讓人有點摸不著頭緒。但仔細看數據和央行動作，其實邏輯很清楚。

從歷史看日圓為何持續貶值

要理解現在，先得往後看。日圓的貶值史其實是一部央行政策的演變史。

2011年的日本大地震是個轉折點。核災引發能源危機，日本開始大量買入美元購買石油，同時旅遊和農產品出口受挫，外匯收入大幅下降。這次天災直接衝擊了日圓。

2013年才是真正的分水嶺。新任央行行長黑田東彥推出前所未有的大規模QE（量化寬鬆），承諾兩年內向市場注入1.4萬億美元等值的流動性。結果是什麼？股市漲了，但日圓在兩年內貶值近30%。這給了後來者一個深刻教訓：寬鬆政策是日圓的天敵。

2021年是另一個關鍵時刻。聯準會開始收緊政策，日本央行卻還在睡覺。這時候套利交易開始火爆——投資者借入超低息的日圓，轉身投入高息美元資產。越是全球經濟向好，日圓貶值的壓力就越大，因為沒人願意拿著一個無利可圖的貨幣。

現在發生了什麼？為什麼日圓還在跌

2025年，日本央行終於動起來了。1月份升息50個基點至0.5%，12月份再升25個基點至0.75%——這是1995年以來的最高水準。看起來很激進，但市場的反應是什麼？日圓還在跌。這看似矛盾，實則反映了一個現實：美日利差仍然巨大。

美國利率還在3.25%-3.5%的高位，日本才0.75%。這個差距足以讓任何理性投資者繼續借日圓、投美元。加上日本央行自己也承認實際利率仍處於負值區間，也就是說，實際上日本央行還在變相寬鬆。

另一個壓力來自政府財政。新首相高市早苗推出大規模刺激方案，政府發債增加，財政赤字風險上升。市場擔心日本的信用溢價會抬高，這又進一步壓低了日圓。

再加上日本經濟本身的疲軟。國內消費不溫不火，GDP時不時還負增長，實質購買力受壓。央行在這種情況下升息的空間本來就有限——誰都不想因為升息過快而把經濟打入衰退。

相比之下，美國經濟相對穩健，通膨雖然已經從高位回落，但仍有黏性。川普政府又推出強勢美元政策和關稅政策，這些都支撐著美元指數的堅挺。結果就是USD/JPY從4月的140多一路上升到現在的155-157。

機構怎麼看2026年日圓走勢

華爾街現在對日圓相當悲觀。主要預測有兩種：

最悲觀的聲音來自摩根大通。他們的日本外匯策略主管Junya Tanase認為，到2026年底，日圓可能跌到164的水準。理由很直白：日圓的基本面相當疲弱，明年也很難有根本改善。即使日本央行繼續升息，在其他經濟體利率也在上升的背景下，這個相對優勢就被拉平了。

相對不那麼悲觀的預測來自法國巴黎銀行。他們的亞洲外匯策略師Parisha Saimbi預期日圓在2026年底會下探至160。她的邏輯是，明年全球宏觀環境應該還是相對有利於風險資產的，這對套利交易持續有利。考慮到套利的持久性、日本央行的謹慎態度，以及聯準會可能比預期更鷹派，美元兌日圓將維持高檔區間。

兩家機構都指向同一個結論：日圓短期內很難迎來反轉。

什麼會改變日圓的命運

要判斷日圓未來，你需要盯著這幾個變數：

第一是日本央行的後續動作。1月22-23日的會議很關鍵。如果植田和男總裁釋出明確的鷹派信號，比如指出清晰的升息路徑，那有助於提振日圓信心。反之，如果強調經濟下行風險，日圓可能繼續疲軟。

第二是美日利差的縮窄速度。如果聯準會因為經濟放緩而加快降息，利差迅速縮小會對日圓有利。但主流預期是聯準會降息會很謹慎，甚至可能比預期更鷹派，這樣美元就會繼續強勢。

第三是全球風險情緒。日圓在風險偏好高時總是被拋售，因為投資者需要借日圓去博高收益。一旦股市出現修正，套利交易平倉，日圓會反向飆升。所以關注美股波動、關稅政策走向，對預判日圓走勢很重要。

第四是通膨和經濟數據。日本的CPI、PMI、GDP這些數據如果走強，就表示央行有更大的升息空間。如果這些數據轉弱，央行又要回到寬鬆模式，日圓就繼續走弱。

日圓走弱還有多久

坦白說，從這個角度看，日圓在2026年上半年很難有明顯起色。美日利差、套利交易、全球風險情緒，這三大因素都不太容易短期反轉。

但值得關注的是，日圓本身有避險屬性。如果全球突然出現重大危機，日圓反而會升值。類似去年以巴衝突升級時，日圓兌其他貨幣短線就飆升了。

對於想要投資日圓的人，現在的建議是：

• 如果純粹是旅遊或購物需求，可以分批買入，不必一次性購買
• 如果是想做外匯交易，要建立對日本央行會議、美國經濟數據、全球風險事件的追蹤體系
• 重點關注1月的央行會議、3月的CPI數據、以及美股波動帶來的套利交易動向

日圓最終會回到它應有的位置，但這個過程可能比想像的要長。在這之前，做好風控和資金管理，永遠是第一位的。