沪深300为何被严重低估？

先看现状。沪深300总市值约9万亿美元，而作为对标的标普500总市值达60万亿美元。美股两大巨头英伟达和苹果加在一起就有8.4万亿美元的市值。沪深300代表的是A股规模最大的300家上市公司，可以理解为中国经济的核心资产池。

估值差异到底有多大？动态市盈率上，沪深300只有14倍，而标普500高达26倍。这意味着投资者在A股支付的价格便宜了一半。分红率方面，沪深300达到3.4%，创历史新高，远超银行定期存款的1.1%-1.5%和国债的1.7%。从现金回报角度看，沪深300的分红力度真金白银。

真正的问题在哪里？利润。

2024年沪深300的总利润才4.52万亿元，预计2025年也不到5万亿元。对比标普500的2.3万亿美元利润（约等于16-17万亿人民币），差距足有3倍。更关键的是，沪深300的利润增速长期低于标普500，这才是市盈率偏低的根本原因。低估值本质上反映的是增长预期不足。

万点不是梦，但需要什么条件？

拉高估值本身就是泡沫。只有利润增长才是可持续的上升动力。假设沪深300总利润从当前的5万亿增长到7万亿，再按16倍的市盈率计算，市值就能达到128万亿，万点基本达成。甚至不需要增长到8万亿，7万亿就足够了。

这个增长有多难？按照"十五五"规划（2025-2030年），5年内实现40%的利润增长，年化增速只需7%左右。这远不是天方夜谭——允许企业适度涨价、鼓励创新出口、反对无谓内卷，这些都是现成的政策工具。近年来，沪深300的利润增速已经开始与名义GDP增速持平或者超越，趋势在改善。

关于市盈率的进一步思考。

全球来看，市盈率走高已经是大势所趋。长期定期存款收利息真的不划算，通胀蚕食本金是硬道理。中国虽然眼下没有明显通胀，但宏观调控政策早已明确，物价温和上升是目标——这几乎不可避免。一旦名义GDP增速保持在合理水平，比如5年物价累计增长10%（年化仅2%），这在历史上并不离谱。

在这个框架下，沪深300的市盈率上升到18倍也能接受。这比20倍的历史高位低得多，而且有基本面支撑。分红率维持在3%的水平，股东获得的收益也还不错。

2030年的图景。

到"十五五"末，如果沪深300的年利润达到7万亿元，占当年GDP的4%。名义GDP从2025年的140万亿增长到175万亿（增长25%，年化4.5%），这是稳增长目标的范围内。沪深300指数在18倍市盈率下冲击万点，这个目标完全可以想象。

支撑这一切的关键变量是什么？政策允许核心企业强者越强，允许合理的盈利。之前几年的做法是抑制利润增长，导致沪深300的利润增速反而低于名义GDP增速。最近的转变方向是对的：鼓励优质公司成长，支持企业出口和创新，这会拉动整个指数的基本面向上。

从数据驱动的角度看，沪深300破万点的路线图并不是激进想象，而是基于合理的增长假设。关键是政策的持续支持，和核心资产在这个时代能否实现自己的增长潜能。