比特币飙升至94,000美元：期权偏斜、供应再分配和低杠杆如何打造完美的上涨局面

来源：CryptoNewsNet 原标题：比特币突破到94,000美元，关键指标首次自十月以来悄然转为正面 原始链接： 比特币ETF在2026年前两个交易日吸引了12亿美元资金，恰逢比特币攀升至94,000美元，仅数日内上涨7%。故事自然而然地写好：机构资金涌入，价格随之上涨。

然而，这种相关性掩盖了在期权市场、链上流动和衍生品仓位中展开的更复杂的结构性转变，表明这轮上涨的基础比单纯的现货需求更为深厚。

为凸性支付溢价

ProCap BTC的首席投资官Jeffrey Park指出，比特币期权的看涨偏斜在1月1日首次自十月以来转为正面。他揭示了机构交易者更为关注的信号：相对于看跌保护，上行保护的成本。

看涨偏斜衡量的是价外看涨期权的隐含波动率与可比看跌期权的差异，通常以25-Delta风险逆转表示。

当该差异变为正值时，交易者会更积极地追求上行敞口，而非对冲下行风险。市场为单向凸性收取溢价，这反映了参与者预期价格突破的意愿。

正的看涨偏斜反映了对上行杠杆的真实需求，比如机构布局突破、散户追逐动能，或结构性产品需要看涨期权库存。

这种机械效应叠加：当交易商卖出这些看涨期权时，他们通过买入现货或期货进行对冲，随着价格上涨形成反馈循环，放大了涨势。

一月比特币期权偏斜的转变不仅反映了市场情绪，还重塑了衍生品格局，使得上行动能通过Delta对冲流动自我强化。

供应再分配与杠杆动态

Checkonchain在1月5日用不同的视角解读了这轮涨势，指出“底层发生了大规模的供应再分配”。

集中持有比例从67%降至47%，而获利了结逐渐从2023年11月23日的30,721 BTC缩减至2024年1月3日的3,596 BTC。

市场不仅在上涨：它在重新平衡，集中持有者将供应分配给愿意吸收供应而不立即获利了结的买家。

当获利了结消失，价格上涨时，意味着新入场者以更长的时间视角进行积累。

实现利润的减少消除了通常限制涨势的卖压。近期买家以接近当前水平的价格入场，形成一批较少因边际收益退出的持有者。

期货市场增加了另一层复杂性。CoinGlass数据显示24小时内清算金额达$530 百万，其中空头清算$361 百万，这是典型的空头挤压，助推了近期的涨势。

然而，这次挤压发生在低杠杆环境中。Checkonchain数据显示，从12月31日到1月5日，加密原生杠杆从5.2%降至4.8%，而全球杠杆从7.2%降至6.6%。期货杠杆略微上升至3.3%，但仍远低于历史高点。

在低杠杆环境中空头被挤压，解除的压力不会造成系统性脆弱，也不会引发大规模的平仓。

缺乏过度杠杆意味着这轮涨势不是建立在需要在出现弱点时被去杠杆的借入资本上。由现货驱动的涨势没有像期货重仓的涨势那样面临反向去杠杆的风险。

看涨偏斜的机制、供应向强势持有者集中以及杠杆保持压缩之间的相互作用，营造出一种局面：ETF资金流入等催化剂放大而非引发这轮行情。

ETF提供了叙事支撑和流动性入口，但支撑价格持续上涨的结构性条件早已到位。

比特币突破94,000美元标志着多个结构性指标的汇聚，显示出这轮行情背后比单纯的现货流动更有信心。