投资者担忧再次遇到“幽灵”2019：充钱之年，美联储陷入困境

2025年爆发的一年中，黄金价格上涨超过60%，投资者屏息等待美联储(Fed)的下一步动作。 根据Money Metals、ICICI Direct和道琼斯的最新数据，宏观经济图景逐渐展现出灰色调，预示着宽松货币周期可能比预期更为深远，尽管通胀方面的声明依然强硬。 当“经济刹车”失灵 据MarketWatch分析，美国经济发出红色警报信号，联储难以忽视。虽然11月就业数据仍显示正增长，但这种增长的本质非常脆弱，主要集中在教育和医疗等非周期性行业。 更令人担忧的是，失业率已从4.4%升至4.6%。自愿离职人数大幅减少，加上工资增长放缓，显示劳动力市场因需求减弱而变冷，而非供应短缺。 道琼斯分析文章的作者Felix Vezina-Poirier认为，联储在2026年将不得不比市场温和预期的更大幅度降息。 目前，(dot plot)（联储成员利率预期图）仅暗示今年可能只有一次降息。然而，劳动力市场的严峻现实——即将陷入停滞——将成为促使联储采取更激烈行动的动力。 “幽灵”2019年与暗中转向 虽然就业报告是冰山一角，但Money Metals的专家们通过回购市场(repo市场)的视角指出，金融体系中更深层次的裂痕正在显现。 Money Metals的分析师Mike Maharrey将当前形势比作2019年。当时，联储的紧缩政策导致回购市场极度紧张，不得不暗中注入流动性。如今，联储对隔夜回购机制的需求激增，并持续延长至2026年初。 这被视为“金丝雀”，预示矿井中的风险。银行体系严重依赖联储的资金以维持日常流动性，显示金融结构正承受巨大压力。Mike认为，联储正进行一种“非正式”的转向：通过量化宽松(QE)来救助流动性，但避免使用这一敏感术语。 深层原因在于Mike所称的“黑洞债务”。经过多年的超低利率，经济已“上瘾”于廉价资金。当利率上升时，债务负担变重，系统变得脆弱易碎。联储陷入两难：继续收紧以抗击通胀，金融系统可能崩溃；放松以拯救市场，又必须接受高通胀和美元走弱。 黄金的未来如何？ ICICI Direct(印度)于1月6日发布的商品展望报告指出，去年大涨后，黄金可能会出现调整或横盘以“休整”。短期获利了结压力难以避免，因为风险-收益比对新资金变得不那么吸引。 然而，ICICI Direct的分析师仍预测，黄金的坚实支撑区在3500-3600美元/盎司。即使地缘政治风险缓解或贸易紧张局势减轻，黄金也难以突破这一底部。 相反，如果美元继续因联储降息而走弱，或美国债务担忧加剧，黄金完全可能挑战未来4,800-5,000美元/盎司的阻力位。 推动黄金上涨的动力来自各国央行持续的购买。从2022年起，这些央行每年悄然购买约1000吨黄金，以多元化外汇储备并减少对美元的依赖。目前，黄金已成为仅次于美元的第二大储备资产。 另一个暗中支撑黄金价格的因素是对联储未来独立性的担忧。根据MarketWatch的报道，市场正在猜测联储主席Jerome Powell的继任者，主要候选人是白宫国家经济委员会主任Kevin Hassett。 投资者担心，政治压力可能迫使联储比必要更快地降息以刺激增长，尽管这存在通胀风险。ICICI Direct的报告也强调：“对联储独立性的担忧将成为黄金价格的支撑因素。市场担心下一任主席候选人会优先考虑货币宽松。”