美联储内部裂痕使美元陷入狭窄的交易区间——接下来会怎样？

最新的联邦储备会议纪要显示委员会在降息策略上出现分裂，导致2026年货币政策前景不确定。这一内部分歧对美元持仓产生深远影响，可能使货币保持在有限的区间内波动，投资者在应对相互矛盾的政策信号时将更加谨慎。

改变一切的投票分裂

当美联储在12月将利率下调25个基点——连续第三次降息时，标题掩盖了更深层次的紧张局势。投票结果为9-3，但这一数字掩盖了真正的分裂：另外六位官员公开反对此次降息，主张利率应保持在3.75%-4%的区间内。州长Steven Miran推动了更大幅度的50个基点的降息，而芝加哥联储主席Austan Goolsbee和堪萨斯城联储主席Jeff Schmid则呼吁完全不降。

12月30日公布的会议纪要(涵盖了12月9-10日的FOMC会议)，清楚地反映了这些裂痕。其中一段尤为重要：“支持此次会议降息的少数参与者表示，决策经过了慎重考虑，或者他们本可以支持保持目标区间不变。”

即使在支持降息的官员中，也存在怀疑声音。这种微弱的共识——如果考虑全部异见观点，可能被描述为3比12——表明主席Jerome Powell的影响力起到了决定性作用。桑坦德美国资本市场的Stephen Stanley指出：“委员会很容易在两边做出选择，而FOMC最终决定宽松政策，显然显示Powell主席推动了降息。”

核心困境：失业率与通胀

分歧归结为一个根本性问题：是劳动力市场恶化更威胁美国经济，还是粘性通胀更具破坏性？

鸽派官员指出，11月失业率升至4.6%(为2021年以来最高)，这是支持保险性降息的理由。会议纪要中写道：“大多数参与者认为，转向更中性政策立场将有助于防范劳动力市场状况严重恶化的可能性。”

鹰派则以通胀担忧反驳。会议纪要捕捉了他们的观点：“一些参与者指出，通胀仍然偏高的风险，并指出在当前高通胀水平下进一步降息，可能被市场误解为政策制定者削弱实现2%通胀目标的承诺。”

Powell在新闻发布会上试图调和这一矛盾，声称美联储“已通过降息采取了足够的行动，以防止劳动力市场出现严重恶化，同时保持利率在足够高的水平以继续抑制通胀。”市场并不买账。1月2026年的降息概率在会议纪要公布后降至仅15%，远低于预发布时的预期。

2026年到底会怎样？

美联储的中位数预测显示，明年只会有一次25个基点的降息。但各个预测的分散程度很大。市场预期更为激烈，投资者预计2026年至少会有两次降息。

官方指引与市场预期之间的差距反映了潜在的不确定性。未来几周的最新数据——劳动力统计、CPI数据、就业报告——可能决定12月的降息是否标志着宽松周期的结束，还是仅仅是暂停。会议纪要明确指出：“一些支持或可能支持保持利率不变的参与者认为，未来几次会议将公布的大量劳动力市场和通胀数据，将有助于判断是否需要降息。”

美元的新现实：区间震荡

这种分裂的美联储前景对货币具有明确影响。美元无法持续大幅下跌(鹰派异见阻止鸽派崩盘)，也无法大幅上涨(降息周期已开始，尽管存在分歧)。相反，美元面临一段时间的区间震荡，在衰退风险和通胀威胁的相互矛盾叙事中摇摆，直到某一数据驱动的论点占据上风。

12月31日亚洲交易时段，美元指数反映了这种被困的持仓，紧贴98.20波动。在格林威治时间+8时9:36，美元指数为98.22——这是“底部有限、顶部有限”动态的典型表现，主导短期预期。在美联储共识未明朗之前，美元交易者应预期在定义的区间内持续波动，而非出现方向性突破。