比特币制度化加速：2025年度企业金融格局发生重大变化

迈克尔·赛勒（Strategy创始人兼董事长）强调，比特币的真正价值不在于短期的价格波动，而在于金融体系中的基础性接受。2025年度是一个迎来多个历史性转折点的年份，包括保险的复苏、会计原则的转变以及与银行系统的整合。这一将比特币定位为企业资产负债表战略的趋势，既非单纯的投机行为，也象征着数字时代向“普遍资本”的转变。

制度基础的快速完善：2025年度的重要进展

具体追踪2025年度发生的变化，可以明显看到比特币相关环境的剧烈变化。根据赛勒的说法，这一年取得的成就包括以下几个方面。

保险适用的复苏成为第一个重大转折点。赛勒在Strategy购买比特币时，保险公司曾解除保险合同，导致公司保险负担不得不由个人资产承担超过4年。这一制度性障碍在2025年得以解决。

同时，公允价值会计的引入使企业可以确认未实现利润。此前，企业在持有比特币时面临未实现资本利得税的问题，但在政府的积极指导下，这一税务难题在2025年得到解决，从而使多家企业的盈利能力得以改善。

政府的官方认可也是一个重要的转折点。美国政府正式将比特币定位为全球最重要的数字商品之一，这加快了银行业态度的转变。

与银行系统的整合与市场基础设施的成熟

金融机构的响应速度远超预期。年初，针对10亿美元规模的比特币抵押贷款，利率仅约5美分，但到年底，美国几乎所有主要银行都开始以IBIT（比特币现货ETF）为抵押进行贷款，约25%的银行宣布启动以比特币为抵押的贷款项目。

财政部也对银行资产负债表中加密资产的纳入表达了积极态度。美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）的领导层也纷纷表达了对比特币及加密资产的支持。

市场基础设施的商业化也同步推进。芝加哥商品交易所（CME）推动比特币衍生品市场的商业化，推出了IBIT与比特币之间的非课税实物交换机制。通过这一机制，机构投资者和企业可以以百万美元为单位，无税交换IBIT与比特币。

企业持有比特币的情况也发生了明显变化。2024年，持有比特币的企业数量在30到60家之间，而到2025年底，已扩大到约200家。

作为企业资产负债表战略的比特币

赛勒将企业购买比特币的策略比作“引入电力基础设施的工厂”。这不仅仅是投机商品，更是提高生产效率的合理工具。

举例来说，某企业每年亏损1,000万美元，但持有价值1亿美元的比特币，能带来3,000万美元的资本利得。这意味着问题不在于比特币的购买，而在于持续的经营亏损。赛勒指出，若亏损企业不持有比特币，反而应受到批评。

“比特币是数字时代的普遍资本”这一定位，根植于此战略。就像电力是驱动各种机械的普遍资本一样，在数字经济中，比特币也扮演着类似的角色。

市场规模的增长潜力与行业内的讨论

关于企业增加比特币购买的趋势，市场是否能应对的担忧也存在。对此，赛勒强调，全球大约有4亿家企业，但目前持有比特币的企业只有约200家。这种市场应对能力不足的担忧，是早期阶段常见的过度担忧。

此外，关于行业内存在对比特币相关企业的自我批评，赛勒也提供了不同的观点。他认为，支持比特币的人中，99%都认同新型企业形态和采用方式，反对者仅占1%。

Strategy的愿景：数字信用市场的布局

Strategy的业务模型目标不是传统银行业务，而是以比特币为资本的“数字信用”市场的构建。该公司的核心理念是“比特币是数字资本，Strategy是数字信贷”。

赛勒指出，数字信用市场的潜在规模巨大。在发行高级信贷和企业信贷的企业数千的市场环境中，基于比特币抵押的衍生品交易所和保险产品几乎尚不存在。目前，全球几乎没有以比特币作为抵押或资本的保险公司。

为了提升企业的信用能力，Strategy采用持有美元准备金的策略。由于信用产品的购买者对高波动性存有担忧，持有美元准备金可以增强资产负债表上的信用能力，从而提升产品吸引力。

赛勒明确表示，他对这一业务扩展的潜力持乐观态度。即使目前尚未实施，也不意味着无法实现，未来的潜力应反映在股价评估中。理想的产品是，股息收益率10%、市净率1到2倍的上市产品，如果能占据美国债券市场的10%，潜在市场规模可能达到10万亿美元。