如果我们是恶棍：为什么到2025年，85%的新加密代币损失了70%的价值

这就是如果我们在2025年押注于主导加密市场的短期投机策略会发生的情况。根据Memento Research的数据，该机构追踪了118个新代币生成事件，目前约有85%的代币交易价格低于其最初的估值。中位数代币的价值已损失超过70%。如果我们是“坏人”——只关心短期利润的市场参与者，那么2025年几乎在每个案例中都验证了我们的策略。

如果我们是这些“坏人”，我们会非常清楚在2025年大部分时间里起作用的规则：当一个新代币进入市场时，其价格几乎必然会下跌。这并不是问题——而是机会。

当亏损变成赢利：即时锁定利润的策略

新资产的弱点在年初就已显现，并在整整十二个月中持续存在。在像Binance这样的大型中心化交易所首次亮相的代币，往往在上市后几乎瞬间就被抛售。如果我们是短线投机者，上市就成了完美的信号——不是买入，而是快速卖出。

上市不再是增长的信号，反而越来越成为警示。在2025年，大部分时间里，市场对“memecoin”泡沫破裂后的山寨币仍然处于抑制状态。比特币继续表现优异，几乎没有为投机性转向新资产提供空间。这种环境非常适合我们的策略：快速入场，快速退出，持有下跌资产的风险最小。

即使是资金雄厚、声势浩大的项目也遇到了困难。例如，Plasma XPL在九月首次亮相时交易价格超过2.00美元，但目前价格仅为0.10美元，价值损失约95%。Monad自去年11月发行以来，价值已损失约40%。对于短线玩家来说，这些变动就是利润。

大规模分发：生态系统与交易者的交汇点

关键问题只有一个：最终谁拿到了这些代币？如果我们是“坏人”，我们会喜欢这个答案。

通过交易所的大规模分发、空投和直售平台，完成了一项主要任务：最大化覆盖面和流动性。但它们也充斥着持币者，这些持币者与基础产品几乎没有联系。他们只是投机者——就像我们一样，如果我们选择扮演这个角色。

这意味着大部分供应都掌握在只关注短期价格波动的交易者手中，而非真正使用产品的用户。动机很明确：获得代币，等待价格上涨，然后迅速变现利润，领先其他参与者。

这并不算“恶意”——只是错误体系中的理性行为。当大量供应转移到永远不会使用产品的人手中时，抛售压力不可避免。那些依赖代币支持生态系统的团队，反而不得不与价格只向下走的图表作战。

代币作为投机工具而非实用工具：为何区别重要

另一项“坏人”们会理解的残酷真相是：许多代币根本没有足够的实际应用。为了保持价值，代币必须成为产品的核心部分，是用户在日常操作中依赖的东西，而不是仅仅用来在交易所“玩”的工具。

实际上，这意味着由实际使用驱动的需求，而非市场营销噪音。许多团队在没有相应条件的情况下发行代币，寄希望于实用性和社区自行形成。在越来越关注短期价格波动的市场中，这个差距变得致命。

在2017年的首次发行（ICO）周期中，这种情况较少，因为许多代币几乎只带有白皮书。ICO模式的新颖性和整体牛市氛围让人们可以忽略缺乏实际应用的问题。到2025年，随着山寨币普遍落后于比特币，主流策略仍然是从新资产中短期获利，然后回到BTC。

监管不确定性：短线玩家完全忽视的因素

如果我们是短线投机者，根本不会在意华盛顿发生了什么——或者没有发生什么。但团队和长期投资者都非常关注。

2025年，美国市场结构法案的失败留下了一个未解之谜：代币是否能赋予类似股票的权益？没有这个明确性，许多发行方避免引入可能引起监管关注的功能。结果出现了一波谨慎、简化的代币——交易资产，几乎没有明确的价值要求。

为了规避法律风险，大多数发行方也避免为持币者提供明确的长期持有激励。这对短线玩家来说是理想的——没有理由长时间持有资产。

从“最大流动性”到真正的实用性：市场的成熟需求

如果2025年揭示了所有通过投机获利的方式，也明确了市场当前的需求，便是：市场需要成熟。风险投资公司6MV的合伙人Mike Dudas指出：平台驱动的分发经常阻碍长期成功。

尤其是在Binance的上市，成为了熊市信号，因为许多新上市的代币几乎立即遭遇抛售。这是结构性的问题。中心化交易所的大规模分发项目更关注流动性和交易量，而非与实际用户的利益对齐。

越来越多的团队开始意识到这个错误，尝试基于使用的分发模型。通过这种方式，代币通过验证的互动获得，而不是在启动时大规模发放——这也是Optimism和Blur等项目采用的模式。

这意味着奖励与支付手续费、满足最低活跃度、基础设施维护或治理挂钩。真正依赖产品的用户会获得代币。这种方法更慢、更复杂，但越来越被视为必要，因为通过中心化交易所的批量分发模式正逐渐失去信任。

游戏的终结：市场成熟的时刻

2025年的主要结论不是加密代币已崩溃，而是不符合市场需求的代币无法承受残酷的市场考验。Memento Research的数据清楚地证明了这一点。

如果我们是“坏人”，只追求短期利润，2025年会验证我们的策略有效。但这种成功的背后，是大多数新代币的价值下跌，并非因为对加密货币的需求消失，而是因为发行、持有和实用性完全不同步。

代币变得比实际需求更早变得流动。它们在形成真正社区之前就被广泛分发。它们在开始扮演重要角色之前就被大量交易。

未来的市场发展不太可能再奖励营销炒作和投机游戏。如果我们是“坏人”，这当然是坏消息。相反，市场会偏好克制、更透明的激励设计，以及那些价值与实际使用挂钩、而非仅仅交易开始时间的代币。这意味着，曾经只要获得代币就算投资的时代已经结束。