在7.3万亿美元的日本国债市场中，这种“相互确保的毁灭”威胁有助于防止日本引发债务危机——暂时如此

日本政府债券市场近期的震荡，价值7.3万亿美元，引发了对世界第四大经济体债务危机酝酿的担忧。

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日本的债务已超过GDP的200%，首相高市早苗关于新增财政刺激的计划预计将进一步扩大赤字。随着2月8日的突发选举临近，她的对手也承诺将采取类似的经济增长措施，而经济增长仍然乏力。

投资者开始犹豫不决，近期日本国债收益率飙升，过去一年多来债券拍卖疲软导致收益率大幅上升。上个月，债券价格大跌，单日收益率飙升约25个基点，促使财政部长斯科特·贝森特在全球市场恐慌蔓延时致电日本同行。

“然而，日本国债具有一些独特的特性，这些特性限制了下一次债务危机在日本发生的可能性，” Yardeni研究公司在周二的一份报告中列举了几个原因。

一个关键的缓解因素是，至少90%的日本国债由国内持有，限制了资本外逃的风险。实际上，日本银行持有所有未偿还日本国债的一半以上。

此外，即使在近期加息后，基准利率仍保持在相对较低的0.75%。另一个保持日本国债市场稳定的原因是有一批可靠的买家。

“几十年来，日本国债一直是本地银行、企业、地方政府、养老基金、保险公司、大学、基金会、邮政储蓄系统和退休人员的主要资产，” Yardeni写道。“这种互相保证的破坏性动态使大多数人不愿出售债务。”

日本还拥有大量资产，如外汇储备，理论上可以出售以偿还部分债务，同时财政部也展现出采用各种策略限制收益率的能力，比如货币干预和“利率检查”。

然而，Yardeni警告称，日本不能无限期地依赖这些优势。政府尚未解决减轻债务负担、提高生产力和促进长期经济增长的改革措施。

“日本越是只治标不治本，债务滑坡的风险就越大，”他补充道。

与此同时，布鲁金斯学会的高级研究员罗宾·布鲁克斯已连续数月发出警告，称日本已经显示出债务危机的迹象。

之所以目前在日本国债市场尚未显现，是因为日本银行仍在大量购买债券，抑制了应有的收益率飙升。市场并未出现收益率激增，而是通过日元贬值来反映债务危机的预期。

“日本的长期收益率一直在上升，但——从风险调整的角度来看——这种升势远不足以稳定日元，”他在去年12月写道。“换句话说：市场认为债务危机的风险正在急剧上升。除非收益率被允许大幅上升，迫使政府进行财政整顿并降低债务，否则日元贬值将无法停止。日本需要停止自我否认。”

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