Molina Healthcare第四季度业绩显示利润率压力不断增加

莫利纳医疗保健公司（Molina Healthcare, Inc.），作为管理医疗行业的主要参与者，于2026年2月5日公布了2025年第四季度财报，显示医疗成本上升带来的重大压力。该医疗保险公司报告每股收益43美分，与市场预期持平，但这掩盖了其盈利能力的潜在挑战，因为公司在应对运营成本上升的同时，利润空间受到挤压。2025年全年收入达到448.9亿美元，同比增长10.4%，但每股收益同比下降38.23%，至13.99美元，这反映出公司整体利润率的收缩。

本季度的业绩凸显了影响整个医疗保险行业的关键动态：尽管营收增长仍然可观，但医疗成本通胀正日益侵蚀企业的盈利能力。莫利纳本季度收入为108亿美元，增长了2.9%，但在利润率持续恶化的背景下实现了这一增长。

成本压力：利润空间收缩的焦点

导致莫利纳盈利压力的主要原因是医疗护理比率（MCR）的上升——即用于医疗索赔的保费比例。第四季度，莫利纳的总医疗护理比率升至约93%，高于一年前的90.2%。这一290个基点的增长反映出行业范围内医疗成本通胀超过保费增长的普遍挑战。

按业务板块细分，压力的严重程度如下：

• 市场（Marketplace）板块MCR： 94.8%，较去年同期的83.3%大幅上升，增加了1150个基点
• 医疗补助（Medicaid）MCR： 92.47%，高于去年同期的90.2%
• 医疗保险（Medicare）板块： 变化较为稳定，但仍面临压力

特别是市场板块，成为莫利纳的一个脆弱点。尽管市场会员数同比增长64.7%，但该业务线中不断上升的医疗成本比率正在侵蚀由规模扩大带来的盈利增长。

收入增长被成本压力抵消

莫利纳的保费收入在2026年初表现出混合的势头。第四季度，保费收入预计同比增长2.4%，而专门针对医疗保险的保费增长了4.9%，达到14亿美元。然而，会员趋势呈现出双重态势：

• 医疗保险会员增长3.3%
• 医疗补助会员根据内部模型估算减少6.4%
• 市场会员激增64.7%

会员结构的变化部分解释了盈利面临的挑战：低利润率的市场业务快速增长，稀释了高利润率的医疗保险和医疗补助部分的回报。此外，投资收入同比下降9.8%，进一步压缩净利润。

整体运营支出同比增长6.1%，主要由医疗成本上升和管理费用增加推动，超过了收入增长的速度，压缩了运营杠杆。

行业同行面临类似压力

莫利纳第四季度的挑战并非孤例。同一季度的同行表现显示整个行业都在应对成本通胀：

**联合健康集团（UnitedHealth Group）**报告调整后每股收益2.11美元，符合市场预期，但由于医疗成本上升，同比收益下降69%。公司收入增长12%，达到1132亿美元，显示规模尚未完全抵御利润压力。Optum Rx和商业收费会员的增长在一定程度上缓解了医疗成本带来的压力。

Elevance Health公布调整后每股收益3.33美元，超出预期7.3%，得益于强劲的保费增长和Carelon部门的出色表现。然而，整体医疗会员数下降和费用比率升高，部分抵消了盈利的提升，反映出与莫利纳类似的利润挤压。

**信诺集团（Cigna Group）**预计本周公布财报，市场普遍预期其年度盈利将增长18.5%，收入增长6.5%，但这些预期暗示其在市场板块可能面临不同的成本动态。

莫利纳业绩对投资者的意义

第四季度的业绩表明，管理式医疗公司正处于转型期，规模增长正逐渐被利润空间的收缩所抵消。莫利纳在快速增长的市场板块尤为突出，医疗成本比率在当前水平难以持续。2026年，要么市场保费必须大幅提升，要么公司必须加快控制医疗成本的步伐，通过改善护理管理和网络优化来应对。

对关注莫利纳的投资者而言，关键在于公司能否改善医疗成本趋势，同时保持会员增长——这是一项充满不确定性的平衡。收入增长（全年10.4%）与盈利收缩（下降38.23%）之间的差异，凸显了利润管理已成为医疗保险公司估值的关键变量。