5个来自Snap第四季度财报电话会议的揭示性分析师提问

5个来自Snap第四季度财报电话会议的揭示性分析师提问

@Petr Huřťák@

2026年2月11日星期三，东亚时间14:44 3分钟阅读

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SNAP

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Snap的第四季度以强劲的运营执行为标志，公司超越了华尔街的收入和利润预期。管理层将这些业绩归因于订阅产品的快速增长、广告组合的转变带来的利润率提升以及严格的成本控制。CEO Evan Spiegel强调了用户参与度和变现方面的进展，特别提到Snapchat+和记忆存储计划的成功。本季度的业绩还反映出有意向更有利可图的地区和产品进行再平衡，管理层减少了社区增长营销，以更好地将投资与变现潜力对齐。

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Snap（SNAP）2025年第四季度亮点：

• 收入： 17.2亿美元，分析师预估为17亿美元（同比增长10.2%，超出预期0.9%）

• 调整后每股收益： 0.19美元，分析师预估为0.15美元（超出22.8%）

• 调整后EBITDA： 3.577亿美元，分析师预估为2.992亿美元（毛利率20.8%，超出19.5%）

• 运营利润率： 2.9%，去年同期为-1.7%

• 日活跃用户数： 4.74亿，同比增长2100万

• 市值： 88.3亿美元

虽然我们喜欢听管理层的评论，但我们最喜欢的部分是财报电话会议中的分析师提问。这些提问没有预设脚本，常常能突出管理团队希望避免的话题或答案复杂的问题。以下是引起我们注意的内容。

我们从Snap第四季度财报电话会议中精选的五大分析师提问

• 高盛的Eric Sheridan询问Specs的战略意义及开发者生态系统。Spiegel强调Specs有潜力吸引新用户，且强调推出时应配备强大的AR体验，目标是“轻便、实惠且强大的眼镜”。

• 巴克莱的Ross Sandler质疑Q1展望中不包括Perplexity整合带来的收入驱动因素。Spiegel解释，增长预计来自中小企业广告主的规模扩大，并强调宏观经济环境稳定，但也指出北美大型广告客户仍面临挑战。

• LightShed Partners的Richard Greenfield询问订阅加速和北美用户趋势。Spiegel将订阅增长归因于Memory Storage Plans，并承认在用户增长营销方面做出有意的权衡，以优先考虑盈利能力。

• 新街研究的Daniel Salmon寻求关于监管风险和年龄验证影响的澄清。Spiegel回应，虽然监管行动可能影响用户参与度，但未成年用户的收入并不重要，维护信任是长期优先事项。

• 德意志银行的Benjamin Black询问基础设施支出与行业同行的调节情况。Spiegel澄清，人工智能和机器学习的投资将保持强劲，但基础设施成本效率正被优先考虑，以使支出与各市场的变现潜力相匹配。

故事继续

未来几个季度的催化剂

未来几个季度，我们的分析师将关注（1）Specs推出后的采用和变现情况，（2）订阅服务的持续增长和留存，以及（3）通过高利润广告产品和基础设施效率带来的毛利率扩张速度。我们还将关注监管动态以及公司在核心可变现市场中维持用户参与度的能力。

Snap目前股价为5.24美元，低于财报前的5.91美元。在这个价格水平，是买入还是卖出？在我们的完整研究报告中自己判断（对Active Edge会员免费提供）。

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