在2026年SpaceX首次公开募股之前，你需要了解的关于SpaceX-xAI合并的所有事项

到现在你已经听说了这个消息：埃隆·马斯克计划在2026年7月首次公开募股SpaceX——距离现在还不到六个月。这将在他已经完成以下几件事之后发生：

• 在去年12月进行了一次内部出售，估值公司为8000亿美元的SpaceX股份。
• 在今年3月，将亏损的社交媒体平台X（前Twitter）与他亏损更严重的人工智能公司xAI合并。
• 最近，将“那次”合并的结果与SpaceX本身合并（就在上个月）。

结果如何？喜欢与否，当SpaceX在今年晚些时候以其声称的1.5万亿美元估值上市时，你将能够同时投资Twitter、xAI（即Grok）和SpaceX。

实际上，如果你想参与SpaceX的IPO，你必须同时购买这三者。

图片来源：SpaceX。

埃隆·马斯克的合并数学

如果你像我一样一直在想（或者好奇）为什么SpaceX在几个月前估值为8000亿美元的公司，五个月后却要以接近两倍的价格——1.5万亿美元——向投资者出售，这可能是答案：也许SpaceX本身并不值1.5万亿美元，但也许SpaceX加上X加上xAI，合在一起，值1.5万亿美元？

埃隆·马斯克希望你会这么认为。

那么，数学到底是怎么运作的呢？

让我们从最开始说起，2025年3月X与xAI的合并。当时，马斯克聘请了苏利文和克朗普韦尔律师事务所，为两家公司建立合理的估值。该事务所得出结论，X大约值330亿美元，而xAI值800亿美元——总共1130亿美元。

差不多一年后，经过一年的波折，xAI的董事会得出结论：其合理价值已翻倍至2500亿美元（《华尔街日报》上周报道）。与此同时，SpaceX的董事会认为，SpaceX目前的估值为1万亿美元——比两个月前上涨了25%。

因此，当xAI和SpaceX在1月30日完成合并时，他们采用的估值是：SpaceX加X加xAI的总价值为1.25万亿美元。从这个起点来看，到今年7月SpaceX IPO时，这个三合一科技巨头增长到1.5万亿美元的想法并不牵强。

毕竟，五个月内只会增长20%。在科技圈，这样的增长并不罕见！

SpaceX、X和Grok _真正_的价值是多少？

但这并不一定意味着我们必须同意这个估值。

考虑一下：在合并之前和之后，SpaceX、X和xAI都是私营公司。因此，它们都没有公开披露财务细节。在真正的IPO招股说明书出现之前，我们都在猜测这些公司产生了多少收入和利润。

话虽如此，许多非常聪明的人花了很多时间试图做到这一点，并尽可能做出最好的猜测。他们得出了什么结论？

据Payload Space报道，SpaceX在2025年的收入为150亿美元，预计2026年将达到238亿美元。路透社援引“熟悉公司业绩的两个人”称，SpaceX去年可能的利润高达80亿美元。

与此同时，xAI被认为在过去六个月的报告期内大约产生了2.5亿美元的收入，并亏损了25亿美元。这意味着其年运行率大约为5亿美元的收入和50亿美元的亏损（尽管收入和亏损都在增长，这些数字可能更高）。

作为估算，这已经足够了。将盈利的SpaceX与亏损的xAI结合起来。等到SpaceX作为一个单一的合并公司上市时，可以认为它的收入大约为160亿美元，利润约30亿美元，销售增长率为50%。

如何估值SpaceX

这对投资者在SpaceX IPO意味着什么？1.5万亿美元除以160亿美元，得出SpaceX的市销比接近94倍。1.5万亿美元除以30亿美元，得出SpaceX的市盈率为500倍。

我个人觉得这两个估值都偏极端。除非IPO招股说明书显示的数字明显优于我上面计算的，否则我不会投资SpaceX的IPO。