特朗普宣布对品牌药品征收100%关税；制药公司股价未受影响

9月25日，总统唐纳德·特朗普宣布，除非制药公司在美国建厂，否则从10月1日起对品牌或专利药品征收100%的关税。在本文撰写时，大型制药公司的股价保持稳定。

**重要原因：**我们预计不会产生立即影响，因为我们认为制药公司应保持六到十二个月的关键品牌药品库存。然而，目前缺乏足够的细节来判断在这些库存售出后对大型制药公司的影响程度。

• 所有大型制药公司都拥有现有的美国制造设施，并在积极扩展。这可能足以使大部分品牌药品免受新关税的影响，具体取决于实施细节。
• 美国此前已同意对来自欧盟和日本的药品进口征收最高15%的关税，这涵盖了美国以外的供应链中的大部分品牌药品。然而，少部分品牌药品的供应链位于英国、新加坡、加拿大或瑞士，这些地区尚未公布关税上限。

**总结：**尽管缺乏明确细节，我们认为新关税对我们覆盖的美国和欧洲大型制药公司影响可能较小。我们保持现有的护城河和合理价值估算不变。

• 艾利·利利和诺和诺德销售的抗肥胖药品销量很大，但根据其标签和监管文件，我们认为它们的供应链主要集中在美国和欧盟，关税上限应为15%。此外，这两家公司都在扩大美国的药品生产。
• 我们认为诺华和葛兰素史克在没有关税上限的地区（包括英国、瑞士和新加坡）拥有重要的供应链。这些公司已宣布五年内在美国的投资计划分别为230亿美元和300亿美元，可能使它们免受新关税的影响。