高盛在力拓股价飙升60%后将其评级下调至"中性"

Investing.com - 高盛将力拓集团(Rio Tinto Plc)的评级从"买入"下调至"中性",并将12个月目标价从£79下调6%至每股£74。此前这家矿业公司的股价在过去六个月中飙升约60%,该券商认为股票目前已达到充分估值水平。

高盛采用1倍净资产价值和5.5倍EV/EBITDA的等权重混合方法设定目标价。净资产价值从每股£99.5下降7%至£92.6,该股目前以0.77倍净资产价值交易。按当前价格7,122便士计算,目标价意味着3.9%的上涨空间。

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力拓公布2025年基础EBITDA为$254亿,税后净利润为$109亿,低于高盛预期的$259亿和$112亿,比Visible Alpha共识数据低1%。EBITDA同比增长9%。

铝业EBITDA为$44亿,低于高盛预期约$7亿,原因是北美原铝成本上升(即使剔除关税成本后),以及铝土矿收入下降。原铝成本同比上涨约15%。

铜业表现超出预期$4亿,达到$74亿,主要得益于Escondida和Bingham Canyon的表现强于预期。铁矿石符合预期,Pilbara单位成本在2025年下半年降至每吨$23.4。

净债务$144亿超过高盛预期的$129亿,原因是资本支出高于预期,达到$123亿,包括Simandou InfraCo和MineCo的支出,而此前预期为$114亿。

每股254美分的最终股息代表$41亿,标志着连续第十年60%的派息比率,低于高盛预期的每股269美分。

在指引方面,力拓维持2026年产量和资本支出不变。Pilbara单位成本指引为每吨$23.5-$25,而高盛预期为每吨$24.3。

铜业净信用成本指引为每磅65-75美分,而高盛预期为每磅61美分。2026年总资本支出指引维持在约$110亿。

高盛将2026年、2027年和2028年的EBITDA预测分别下调2%、1%和2%,原因是铝业成本假设上升。该券商对2026年的EBITDA预测现为$271亿,每股收益为$7.08。高盛预计铝业和铜业(合计约占2026年EBITDA的40%)将在2026年第二季度回落。现货自由现金流收益率约为6%,与必和必拓(BHP)持平,高盛对后者的评级也是中性。

力拓收到蒙古税务机关约$4.4亿的进一步税务评估,涵盖2021和2022财年,这是在已支付的$4.38亿之外的额外款项。

高盛估计,可能的额外支付总额现已超过$10亿。该公司表示,新的评估与Oyu Tolgoi投资协议不一致。

关于与嘉能可(Glencore)的潜在合并,管理层表示该交易"原本是包括嘉能可煤炭业务在内的全面合并,但与其引人注目的简化战略相比,在价值上并不合算。"

力拓已开始对其硼酸盐和二氧化钛资产进行市场测试,作为$50-$100亿非核心资产剥离计划的一部分,同时还有$6.5亿的年度成本削减目标,以及将中期年度资本支出削减约$10亿至$100亿。

该矿业公司在过去12个月中上涨40.7%,而同期FTSE World Europe指数上涨16.7%。自2024年1月开始覆盖该股以来,高盛一直维持买入评级。

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