异常期权活动警报：如果你持有这三只股票，是时候考虑设置保护性领口策略了

由Pavel Ignatov通过Shutterstock提供的期货、期权、掉期

Will Ashworth

2026年2月21日星期六 上午3:30（GMT+9） 6分钟阅读

这是假期缩短周的最后一个交易日。波动性正在上升——自年初以来，VIX指数已上涨超过43%——投资者正等待观察伊朗局势的变化。

更糟糕的是，商务部今早报告，美国第四季度GDP增长了1.4%，比2025年第三季度和第二季度分别低300和240个基点。

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再加上12月核心价格（不包括食品和能源）年化增长3.0%，很明显关税对价格产生了一定影响，因为公司已无法避免将额外成本转嫁出去。伊朗战争很可能导致油价上涨，进一步加剧已经粘稠的通胀率。

谁知道这对股市意味着什么？它似乎有自己的想法。

在昨天的异常期权活动中，过去12个月涨幅巨大的三只股票的看涨和看跌期权的Vol/OI（成交量与未平仓合约比）比率都超过7.0。

如果你一年前或更早买入它们，可能需要考虑实施保护性领口期权策略。原因如下。

祝你周末愉快。

什么是保护性领口策略？

顾名思义，你是在现有多头股票仓位周围建立一个领口，通过卖出行使价低于股价的看跌期权，并买入行使价高于股价的看涨期权。

这样做可以为你的股票提供下行保护，同时限制未来的上涨空间。当你对短期股价走势不确定时，这是一种合适的策略。

让我们来看具体的股票。都是知名企业，我想。

卡特彼勒（CAT）

卡特彼勒（CAT）股票在过去12个月上涨了118%。虽然昨天有两个异常活跃的期权，但形成保护性领口的其中一部分是2月27日的$820行使价。根据昨天的收盘价，你在未来一周的涨幅上限为7.8%。预期变动不到这一水平的一半。

因此，我们必须选择一个看跌期权以提供下行保护——理想情况下，选择ATM（平值）或略微OTM（价外）的期权。最终目标是在保护自己免受重大价格下跌的同时，最大化未来一周的盈利机会。

这种情况发生的概率较低。预期变动为3.61%，即$27.27，基于股价$765.36计算。因此，你会希望选择$740或更高的看跌行使价，同时保持保护成本合理。

以$740的看跌期权行使价为例，保护性领口的净成本（净借记）为$9.55（$955），占当前股价$755.76的1.3%。这非常合理，同时该策略有41.2%的盈利概率。你的最大利润远超最大亏损。

如果你在2025年2月以$34,000买入100股CAT股票，股价下周五为$740，你的最大亏损为$2,531（[$740行使价 - $755.76股价] + $9.55净借记）。如果到期时股价为$728.49（$755.76 - $27.27预期变动），你仍然只亏损$2,531。

然而，总体来看，你比一年前仍然盈利约114%。

Wayfair（W）

$55的看跌期权结合$92.50的看涨期权，可能是Wayfair（W）多头的现成保护性领口。剩余天数（DTE）为29天，比卡特彼勒的更优。一般来说，30-90天的期限更佳，因为它在下行保护和合理成本之间取得平衡。

Wayfair的股价在过去12个月上涨了73%。但自1月中旬达到52周高点$119.98以来，已回吐34%。昨天，因公布2025年第四季度业绩不佳，股价下跌13%。我写这篇文章时，股价已部分回升。

我一直不喜欢Wayfair的业务。它难以持续盈利——公司在2025年报告的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7.43亿美元，收入为124.6亿美元——现在它试图通过攻占市场份额和扩大收入来增长。投资者对此表示担忧。

如果你去年2月以$41买入W股票，你可能希望在1月就设置保护性领口。事后诸葛亮，后悔已晚。但现在还不算太迟。

如上所示，短期$92.50看涨期权与长期$55看跌期权的净信用为$2.15（$215），占股价的2.5%。虽然净信用诱人，但如果你一年前买入，你不希望在过去几个月的涨势后，利润在未来一个月内蒸发。

因此，我建议选择$70或更高的看跌行使价。

当你考虑时，$77.50的看跌期权的净借记为$2.55，支付这个价格以遏制亏损并不过分。1月中旬，按$41的买入价计算，股价曾涨至$119.98，涨幅达193%。你现在仍然盈利107%。如果是我，我不愿让这些收益跌破三位数，尤其考虑到W股票在去年4月之前的三年多时间里一直在40美元左右徘徊。

保护成本，这是无法避免的。

西南航空（LUV）

昨天五只异常活跃的期权中，我关注的是$57.50的看涨期权和$50的看跌期权，均在6月到期。持有如此长的到期日风险在于可能错失显著的升值。未来119天的预期变动为$9.14（17.64%），上限股价为$61.22。

如果你去年以$30买入西南航空（LUV）股票，至今已翻倍，历时16个月。这并不小。更何况，华尔街对西南航空的平均目标价为$48.07，低于当前股价，因此未来119天股价可能下跌$9.14，而非上涨。

根据上述，$1.15的净借记占股价的2.2%，是合理的。最大亏损$2.96，仅占当前股价的5.7%。即使达到最大亏损，你在去年以$30买入，仍然盈利63%。

如果你相信让盈利持续增长，并且航空公司正在进行重大运营调整，你可能不愿限制上涨空间。

“‘我们的详细分析显示，LUV在额外腿部空间和指定座位方面的目标可能会有上行潜力，’由Atul Maheswari领导的分析师团队写道。‘其他措施如托运行李费、增加企业差旅份额和忠诚度提升等，也将在未来几年推动盈利强劲增长，’” _《巴伦周刊》报道了分析师的最新评论。

正如所说，执行力才是关键。西南航空多年来未能实现最大效率。我对其能否匹配像达美航空（DAL）这样运营良好的航空公司持怀疑态度。

我想我们很快就会知道答案。

在本文发表之日，Will Ashworth没有（直接或间接）持有本文提及的任何证券的头寸。本文中的所有信息和数据仅供参考。