日元走势剧变！日本通胀数据爆冷，央行加息前景生变

月底亚太市场迎来重磅数据——日本东京通胀意外大幅降温，此举直接冲击日元汇率，也改变了市场对日本央行下一步政策的预期。根据日本总务省公布的最新数据，12月东京地区核心消费者价格（剔除生鲜食品）同比上涨2.3%，较前月的2.8%出现意外下滑，幅度远超经济学家的2.5%预期。这一结果立即推动日元走弱，美元/日元汇率一度触及156.49，比数据发布前上升近1个点。

东京通胀数据爆冷，食品和能源压力大幅缓解

这次东京通胀回落创下自8月以来的首次下行，背后主要反映去年能源补贴结束的滞后影响逐渐消退。不仅核心通胀出现降温，总体通胀指标也从前年同期的2.7%下行至2%，而更深层的通胀指标（剔除能源）则放缓至2.6%。

市场分析普遍认为，商品、服务和食品的价格涨幅同步放缓，尤其是食品领域出现明显转变。根据SMBC日兴证券高级经济学家Koya Miyamae的观点：「这次结果确实偏弱。经历了大幅涨价后，部分食品卖家已开始降价因应。需求停滞环境下，零售门店也纷纷推出促销策略。」这反映出在经济增速放缓预期下，定价权正在消费者手中。

东京通胀数据通常被视为全国通胀走势的领先指标，其意外下行立即引发市场对日本央行下一步行动的重新评估。

日元随之走弱，市场重新定价政策预期

日元在通胀数据发布后应声走弱，直接反映市场对日本央行加息节奏的预期调整。之前一周，日本央行政策委员会已一致投票决定将基准利率上调至0.75%，创下1995年以来的最高水平。然而，央行行长植田和男在随后记者会表示，政策收紧将取决于物价前景是否如期实现，但对加息节奏和终端利率均未给出明确指引。

通胀数据的意外转弱直接改变了市场定价。交易员开始押注日本央行可能延后下一次加息的时点，这推动日元走向疲弱。美元/日元一直徘徊在接近自1月以来的最低水平附近，反映出日美利差收窄预期对日元的持续压制。

央行政策陷入两难局面，通胀仍高于目标

尽管通胀数据出现降温，但东京核心通胀仍然高于日本央行设定的2%目标，这使得央行仍有继续推进政策收紧的理由。央行在最新政策声明中预期，通胀将在预测期后半段、直至2027财年，逐步达到目标水平。

这为央行带来明显的政策困境：一方面通胀依然高企、尚未回归目标，另一方面经济数据开始转弱、通胀降速超预期，加息空间受限。彭博社对经济学家的最新调查显示，市场预期日本央行大约每六个月加息一次，终端利率水平约为1.25%。这意味着分析师认为本轮周期中，日本央行大致还会再加息两次。

市场预期调整，每半年一次加息成新共识

基于通胀数据的转弱和央行政策的谨慎态度，市场已开始构建新的加息预期框架。相比于原先预期的更频繁加息，半年一次的频率已成为新的市场共识。这种较为温和的加息路径将延长整个政策正常化周期。

植田和男曾暗示在必要条件下将进一步加息，且日美利差有望逐步收窄，理论上应支撑日元升值。然而，市场对未来加息进展的谨慎预期反而压制了日元，显示市场更关注近期政策节奏的延后而非长期利差收敛的可能性。

进口成本承压，官方准备出手干预

日元持续疲弱带来的另一个风险是进口成本的上升。随着日元贬值，进口商品价格将面临上行压力，最终可能通过成本传导机制推高国内物价，与央行的通胀目标形成新的冲突。

面对日元过度贬值的风险，日本官方已发出强烈信号。日本金融监管部门和央行官员近期多次表示，如有必要，已准备好入市干预外汇市场以稳定日元。这反映出日本政府对日元过度疲弱的担忧，以及对进口成本传导的防范。

月底公布的东京通胀数据无疑成为市场的转折点。在通胀超预期回落、央行政策空间受限、日元持续疲弱的多重因素交织下，日本经济前景面临新的挑战。未来市场的焦点将转向央行是否会真正按照新预期推进加息节奏，以及日元走势是否会触发官方干预。