华尔街的聪明资金在关税鞭打市场之际获胜

王璐 和 李伊莎贝尔

星期六，2026年2月21日 上午6:35（GMT+9） 5分钟阅读

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摄影：Eric Thayer/Bloomberg

（彭博社）—— 一个喧嚣不安的华尔街正在做一些多年来仅仅持有指数几乎难以做到的事情：让聪明资金再次显得聪明。

在一个被关税鞭打、AI颠覆担忧、中东冲突酝酿以及估值过高的市场中，采取战术的策略比十年的买入持有更为有效。

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对冲基金表现优异。主动股票选手的表现超过基准，达到了自2007年以来未见的水平。量化策略、收益堆叠策略、风险平价配置——都领先于主流指数。

简单来说，债券收益率、信用利差和标普500指数几周来几乎没有变化。专业人士偏爱的战术交易则完全不同。

他们的机会丰富。软件股因担心AI代理可能侵蚀订阅收入模型而遭抛售——这场抛售迅速蔓延到保险、房地产、卡车运输等劳动密集型行业，任何看似脆弱的商业模式都未能幸免。与此同时，油价本周接近自8月以来的最高水平，原因是特朗普警告伊朗在两周内必须达成核协议，并在该地区展开自2003年以来最大规模的军事集结。黄金价格已回升至5000美元以上。

周五又增添了新层面。最高法院推翻了特朗普大部分的全球关税——这是他自重返白宫以来最大的法律败诉——但他在数小时内承诺征收新的10%全球关税。股市上涨。债券和美元持平。投资者在周末前无休止地等待，特朗普考虑对伊朗采取有限打击行动。

“政府的政策不确定性大多是噪音。这个策略会不会适得其反？会的，”惠灵顿-奥尔图斯的首席市场策略师吉姆·索恩（Jim Thorne）表示。他认为：一个明显的信号是美元走弱、黄金接近纪录、投资者以高估值大量买入沃尔玛。“特朗普需要降低噪音。投资者需要更具战术性。”

今年才刚刚七周，主动策略持续超越被动策略的历史并不乐观。奖励复杂性的市场往往在教训完全吸收之前就会反转。

历史仍在继续  

然而，22V Research的AI宏观研究负责人乔迪·维塞尔（Jordi Visser）看到更大的力量在起作用——一种由科技驱动的颠覆，使投资变得更加复杂。

“在一个充满氛围编码、每月模型发布、中国开源竞争和代理自动化的世界里，一个五年的护城河可能在一个周末就被耗尽，”他在一份说明中写道。传统的机构反应——等待明确，然后重新风险——可能正是错误的本能。

根据维塞尔的说法，超越表现的关键可能在于主动交易、仓位管理和市场时机，而不是那些让被动投资成为王者的简单买入持有策略。至少目前，聪明资金正在收集。

彭博全对冲指数，追踪从股票多空到多策略和困境债务的对冲基金，上月涨近3%，为两年多来最佳表现。这一表现是标普500的两倍，超过了追踪国债和企业债的指数。背后的原因是：资金涌入贵金属和看空押注——正是当主流指数毫无方向时，战术性布局的典范。

在深奥的结构性产品领域，量化驱动的交易——由银行为富裕客户和机构投资者设计，利用多资产波动和趋势跟踪——今年平均上涨1.1%，根据数据提供商Premialab的数据显示，后者追踪约7000个所谓的量化投资策略（QIS）。

在交易型基金（ETF）中，复杂性也带来了回报。一只基于波动率的风险平价（RPAR）策略的ETF今年上涨近10%。利用衍生品追踪长仓指数并将剩余现金投资于非相关交易的收益堆叠基金也实现了超过7%的收益。

与此同时，经过多年的未能赶上科技驱动的牛市，股票挑选者终于迎来了时机。随着计算机和软件巨头在估值过高和对AI支出担忧中退缩，市场的松动使得规避行业的主动基金受益。

平淡无奇的标普500当然更容易超越。更难的是判断这种快速变化的背景会持续多久，为灵活应变提供机会。

“在不确定感增强时采取战术的冲动，往往导致糟糕的结果，”新发现研究的首席投资官科里·霍夫斯坦（Corey Hoffstein）表示。“投资者需要的是一种不依赖预测未来的投资组合结构。”

假期缩短的一周内，股市上涨，标普500指数上涨1%。今年，指数大部分时间在200点的区间内徘徊，动能在7000点关口停滞，几乎没有进展。同样，10年期国债收益率也在4%左右的区间内波动，投资者在应对即将到来的新联邦储备主席和激烈的货币政策辩论。

即使在特朗普第一任期内，市场因强劲的经济增长而获益良多，但一些市场参与者认为，投资策略正在发生转变。白宫引发的政策波动——关税冲击、地缘政治对峙、财政鞭打——改变了保罗·蒂库（Calamos Investments资产配置主管）的计算。

“这是一个制度转换，”他说。“某个时候，政策不确定性和变化将完全反映在市场上，”他补充说。“是否会出现抛售或轮换，还需拭目以待。”

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