代币与坦克 - ForkLog：加密货币、人工智能、奇点、未来

# 代币与坦克

当RWA无法承受现实世界的压力

如果明天一座分成一千个代币的石油平台被某个军队占领，或者被某个国家认定为其所有财产，会发生什么？

怀着这个问题，ForkLog深入探讨了现实资产代币化的幕布背后，看到RWA（真实世界资产）板块的价值增长、便利性和保障之间的鸿沟。

立法者的挑战

RWA无疑是一个有趣且具有突破性的板块。通过对现实物品的代币化，出现了全天候追踪感兴趣对象或企业状态的可能性，散户投资者也获得了以前难以接触的资源、能源、股市交易等在区块链上的机会。

对于传统金融（TradFi）来说，RWA提供了新的流动性渠道，允许出售高价值的非流动资产和购买更有价值的对象。此外，加密衍生品市场为传统金融工具提供了新平台，能够将现实资产纳入永久性期货合约的框架，更不用说各种DeFi机制的多样性。

然而，伴随代币化的明显优势，也很容易忽视其背后的风险。

考虑到国际关系的紧张和超级大国政策的不确定性，所有者对RWA的控制权丧失风险变得很高。历史上多次出现资产贬值和国有化的尝试：

• 英国的“围地运动”（15-19世纪）：将公共土地变为私有财产的过程。贵族用篱笆围起牧场，剥夺农民的资源使用权。这提高了生产效率（如羊毛用于制造业），但最终也造成了大量贫困工人；
• 铁路热潮（1840年代）：1845年英国出现铁路热潮，数百家公司通过发行股票建造铁路。人们把最后的积蓄投入“纸面”铁路。泡沫破裂后，投资者破产，但实物轨道被大银行低价收购，形成了垄断，数十年获利；
• 苏联解体后的私有化（1990年代）：苏联的社会主义制度强调全民共有资源。例如，工厂的修理工拥有企业股份。苏联解体后，股份价格暴跌，被商人巧妙收购。有时工厂主管会制造条件，使得股份贬值，然后通过空壳公司投资。

另一潜在的资产丧失途径是军事冲突。如果坦克摧毁了部分投资者拥有的建筑物支柱，或者入侵者宣布领土为己有，可能只有保险公司资金能提供帮助。

保险单中存在“政治风险”类别，但对加密创新者而言，目前仍只停留在理论层面。

加密货币和区块链的出现，成为立法者的新挑战。美国、欧盟、新加坡等主要监管体系，以及一些离岸中心，提出了各自的公司法和散户保护方案，依托旧有法规。然而，这些体系尚未完全消除与现实资产代币化相关的所有法律和结构性风险。

链上风险图还不够

关于RWA的法律框架，主要有三种流行模型：

• SPV（特殊目的实体，股权或债务资本）：实际资产以法律方式转让，使SPV成为唯一所有者。投资者持有的代币赋予其对SPV的索赔权；
• 主基金：建立一个中心“主基金”存放和管理实际资产组合（如美国国债、企业债或房地产）。小型“喂养基金”或SPV在特定司法管辖区注册（如欧盟、美国），发行数字代币出售给投资者；
• 基于索赔的代币模型：对资产所有者（如房地产开发商或企业主）而言，这种形式主要作为融资工具。资产仍在其账面上，无需转让所有权。所有者与平台签订协议，承诺将部分收入（租金、收益或利息）通过智能合约支付给代币持有人。到期或出售资产时，支付最终价值，终止义务。

资料来源：AdamSmith。根据法律事务所AdamSmith的资料，受欧盟监管的代币化基金通常选择卢森堡的RAIF和爱尔兰的ICAV/QIAIF。面向全球资本（非美国）的结构常用开曼SPC。针对美国市场，广泛采用特拉华州注册，享受低税优惠。

专家认为，瑞士、德国和列支敦士登是RWA的主要中心。

到2026年，代币化市场已趋于成熟，但法律专家仍通过复杂的法律方案和合同机制应对政治风险。一些平台不仅使用智能合约，还引入由风险保险机构提供的担保。

例如，RWA市场领导者Ondo Finance的基础资产是美国国债和BlackRock的ETF。在他们的情况下，激进的“占领”或资产国有化的可能性很低，风险等同于美国违约风险。到2026年，他们已扩展到股票市场，使用BNY Mellon级别的托管机构，拥有自己的保护机制。

Centrifuge是较早的协议之一，通过SPV结构运作。在实际资产被夺取的情况下，其法律结构允许投资者在SPV所在的司法管辖区（通常是卢森堡或特拉华）提起诉讼。一些在发展中国家的贷款池（通过Credix等合作伙伴）也可能由私人PRI保险公司投保。

保险公司Goldfinch在高风险地区（非洲、拉丁美洲）运营。其借款人（当地金融公司）通常必须在传统保险公司投保，以规避政治风险。

去中心化链上保险领导者Nexus Mutual拥有丰富的案例。由DAO管理，决定保险单的发放。平台成员投资感兴趣的池，获得保险客户的利息。

案例涵盖各种链上风险：从智能合约被攻破，到DeFi平台技术故障，再到稳定币的部署失败。

资料来源：Nexus Mutual。保险产品设计良好，但其保障范围局限于“数字层面”，不足以覆盖RWA的实体世界部分——如资产隔离或丧失。

2026年2月，Nexus Mutual与加密保险公司OpenCover合作推出“链上风险图”项目。该互动图旨在详细描述投资者在加密及相关行业面临的所有潜在障碍，但实际上尚不完整。

“链上风险图”中关于托管人风险的细节片段。资料来源：The Onchain Risk Map。实物资产的丧失属于托管人风险——即资产持有者的风险。但在图中仅表现为监管扣押，显示市场保险领导者尚未准备好全面覆盖PRI（私有权益保险）。

有影响力的投资者、云城与禁令

监管者的突发政治变动可能瞬间影响任何RWA项目的命运。例如，Vanuatu的NFT国家——Satoshi Island。

尽管承诺在2023年前后安置首批居民，但截至目前，岛上尚未建成任何预定的模块化建筑。唯一的常驻居民是项目负责人之一的Denis Troyak。

这些年来，他一直在发展投资者社区，展示远离文明的优势。

观看我们的视频，看看我们如何将梦想变为现实！
是的，我们已经拥有这座岛
是的，我们可以按宣传开发
是的，政府支持我们的计划
是的，我们的团队拥有相关专业知识

🏝️#satoshiisland 成为全球加密爱好者和专业人士的家！pic.twitter.com/1O05kmfrN1

— Satoshi Island (@satoshiisland) 2022年1月27日

事实证明，投资者不能直接拥有土地。岛屿归当地土地所有者所有，并以租赁方式出租给项目。最终，NFT购买者实际上只获得了次租权，而非完整所有权。

瓦努阿图监管机构早在2024年就发出警告，称Satoshi Island Limited未获得居留或公民身份的许可，尽管项目曾用此作为营销手段。

2025年7月，项目团队正式宣布暂停所有数字资产的买卖，实际上使NFT二级市场陷入瘫痪。

结果，Satoshi Island Coin（STC）代币贬值。截止2026年2月24日，其价格较历史最高点（48美元）跌超99.9%（至约0.004美元）。

另一个具有代表性的案例虽未直接涉及代币化资产，但生动展示了加密行业与过时法律的冲突。

在洪都拉斯Roatan岛的Próspera经济区，投资者因政权更替而受损。该项目基于ZEDE（经济发展与就业区）法，赋予投资者前所未有的自治权。

新上台的Sio Mar Castro政府以打击“企业殖民主义”为由，正式废除该法。2024年9月，洪都拉斯最高法院裁定其违宪。

作为回应，Honduras Próspera Inc.向世界银行国际仲裁（ICSID）提交了107亿美元的索赔，要求赔偿，理由是协议保证了50年的法律稳定。

2024-2025年，洪都拉斯以抗议为由，开始退出ICSID程序，以避免支付可能的判决赔偿。

在如此复杂的局势下，投资者与国家的斗争几乎不可能成功，除非有庞大的资本保护名单。Pronomos Capital的早期成员包括亿万富翁Naval Ravikant、“网络国家”概念的创始人Balaji Srinivasan，以及与彼得·蒂尔基金紧密合作的活动家Patri Friedman。

或许，得益于Palantir的创始人，争端引起了美国国会的关注，为此事赋予国际性质，向洪都拉斯施加压力。

尽管法院判决，Próspera仍在运营。投资者资金建成了岛上最高的建筑Duna Residences，以及办公和医疗中心。

资料来源：Próspera。社区内活跃公司超过200家，创造了约1000个就业岗位。居住者包括数字游牧民、加密创业者和科学家。Próspera以生物黑客和医疗旅游中心闻名。得益于宽松的监管环境，那里测试前沿的基因疗法和长寿技术，这些技术尚未在美国获批。

Srinivasan提出了能立即降低RWA政治风险的方案——这是他“网络国家”构想的核心部分。

他的主要思想围绕去中心化和“代码统治”法律展开。虽然他也承认法律体系仍是“数字群岛”建设的薄弱环节，但他认为，保护RWA的关键在于将资产分散到不同国家的司法管辖区。如果某国试图没收建筑物，整个结构也难以被摧毁。

比如，未来如果能在某地获得对被毁或被征用资产的保险赔付，社区就能在其他地方建造两个新资产。

所有财产都将成为密码学。
让我解释原因。

（1）首先，目前有数万亿美元的数字黄金在链上得到保障。比特币在任何有互联网连接的地方都被估值。无论你属于哪个政治派别，大家都认同……https://t.co/rwJ3MLMfxd

— Balaji (@balajis) 2025年7月27日

在2025年7月的文章中，“所有财产都变成密码学”中，Srinivasan描述了简单的技术细节，这些细节增加了夺取资产的难度。

他认为，RWA的发展是所有权本质的根本变革。Srinivasan强调，传统的所有权法律一直依赖于暴力（警察和军队），而密码学的法律则依赖于数学。

“最终目标是让任何形式的所有权都像比特币一样难以被没收。我们正从一个由国家确认所有权的世界，转向一个由私钥知识确认所有权的世界”，这位商人如此认为。

Srinivasan相信，未来的资产将是“无法被简单官员命令‘断开’的”。这引出了“密码锁”概念，不仅用于数据，也用于实体物品。

总结来看，RWA板块目前处于“灰色地带”。一方面，它带来了便利和流动性，另一方面，最后一公里的问题尚未解决——区块链与无人机、国有化等现实问题交汇。

传统的法律技巧如SPV和卢森堡基金仍然重要，但Satoshi Island和Próspera的案例显示，即使是最雄心勃勃的项目，也可能成为政治体制的牺牲品。投资RWA的投资者不仅要关注智能合约的审计，还要考虑地区的宏观经济环境。

板块的增长与实际保障之间，仍有很大差距。但如果Srinivasan的理论成立，随着时间推移，“占领油井”变得毫无意义——如果没有密码钥匙，它就会变成一堆无法合法出售或在全球数字经济中使用的无用铁块。