静默回归：Chime的首次公开募股揭示了新金融科技常态——FTW星期日社论

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由摩根大通、Coinbase、黑石、Klarna等高管阅读

十多年来，金融科技一直强调速度——更快的支付、更快的访问、更快的增长。曾一度，市场也与这种节奏相匹配。资本变得廉价。上市变得容易。公司如Chime、Klarna和Stripe成为未来金融的代名词。

然后出现了调整。

从2022年到2024年，金融科技逐渐失宠。估值崩溃。首次公开募股消失。曾经代表乐观的行业变成了克制的典范。Chime也陷入了这种循环，像其他公司一样。其2021年估值为250亿美元——在疫情推动用户增长的高峰期筹集——到2023年已显遥远。公司多次推迟IPO，包括今年春季地缘政治冲击扰乱美国市场之后。

但在本月早些时候，Chime终于上市了。 以每股27美元定价，募集资金8.64亿美元，标志着投资者对金融科技的热情回归——不是高速增长的版本，而是可持续的。

其中的表现值得深思。

Chime没有为了迎合新市场条件而转变其模式。它仍专注于其核心产品：以移动为先的银行业务，提供早期直接存款、无月费，以及与客户收入流挂钩的借记卡。其收入模式——主要基于交易手续费——并不新颖，但非常可靠。更重要的是，它实现了规模化。到2024年，公司报告收入17亿美元，亏损大幅缩小。投资者的反应不是因为模式炫目，而是因为它合理。

IPO的成功从未是必然的。 市场变得谨慎。投资者情绪偏向盈利和可预测性——这是近年来金融科技难以突破的两个领域。从这个角度看，Chime以不到上一轮私募一半估值的价格上市，并非让步，而是一次重置。

这次选择或许标志着金融科技的一个新阶段。

从巅峰到务实

2020年至2022年间，金融科技的繁荣充满了狂热。“先买后付”公司争相扩张。新兴银行在全球推出。加密平台进入主流。人们认为增长会持续复利。

然而，利率上升，风险偏好下降，许多商业模式变得脆弱。曾经的增长引擎——金融科技，变成了效率问题。

在这种环境下，Chime暂停了。其IPO计划一直到2025年3月才重新考虑，此前一轮美国关税引发了6.6万亿美元的股市抛售。公司选择等待。调整了信息传递。强调控制成本，缩小亏损，并在产品扩展上做出战略选择——包括依赖行为数据而非传统信用评分的Instant Loans和MyPay等功能。

这些都不是天马行空的梦想，而是旨在深化用户粘性、稳步前行的理性步骤。

支付，而非转型

许多金融科技公司转向贷款或产品捆绑以寻找新收入，Chime的策略依然明确：围绕日常支付构建简单实用的工具。公司超过70%的收入来自交易手续费——即商户在客户使用Chime卡时支付的小额费用。

有人可能会觉得这有限制。有人则会认为这专注。

通过避免激进的放贷和抵制如今在数字金融中普遍的订阅模式，Chime将自己定位为既熟悉又有保障的品牌。例如，其现金预支服务MyPay收取适度的固定费用。Instant Loans设计为低、固定利率且无需信用检查。目标不是高利润产品，而是用户留存。

这种方式让Chime更具可预测性，而这正是公众投资者现在所需求的。

一个基准，而非风向标

Chime的公开亮相被视为金融科技可能回归的信号。这并不错误——但需要背景。

这次IPO并非追求完美。其最终估值远低于巅峰时期。尽管首日股价上涨，Chime尚未盈利。与交易争议和风险相关的亏损从去年9%上升到21%。这引发了对可扩展性和风险控制的真实疑问——尤其是在宏观经济再次收紧的情况下。

但重要的不是Chime是否完美。而是它是否具有可行性。

公司的表现为其他企业提供了参考——一种在金融科技上市所需的基本标准：明确的经济模型、稳健的增长和克制。这是后零利率环境。公开市场不再奖励没有证据的远见。

长远来看

也许Chime的IPO最具启示性的不在于定价或交易量，而在于它发出的信号：金融科技无需彻底变革自己才能再次变得相关。它只需要真实。

一个功能完善的模型。一个明确的客户。一条通向效率的路径。这些都不是突破性的想法，但在过去五年的波动之后，它们似乎代表着进步。

Chime没有引领复苏。它只是坚持到足够长的时间，参与了复苏。

这或许就是定义金融科技新篇章的关键：不是狂热，而是持久。