CoStar的核心网络利润率为47%。Homes.com 仍在推动折扣吗？

CoStar Group（CSGP 11.98%），运营着商业房地产（CRE）领先的数据和市场平台之一，在过去六个月中其股价几乎腰斩。投资者关注公司的住宅业务困境，但其商业核心仍然稳固。

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纳斯达克：CSGP

CoStar Group

今日变动

(-11.98%) $-5.89

当前价格

$43.26

关键数据点

市值

210亿美元

当日波动区间

$43.18 - $47.10

52周波动区间

$43.18 - $97.43

成交量

36.8万

平均成交量

590万

毛利率

76.36%

一些最优秀的企业都是建立在自我强化的网络之上的。Visa（V +1.45%）和Mastercard（MA +1.81%）是网络效应的明显例子。商户需要持卡人，持卡人需要商户，一旦网络达到临界规模，几乎无人离开。CoStar悄然建立了相似的物业数据动态，连接了850万物业和超过23万名依赖这些数据完成交易的专业人士。更多数据带来更多用户，更多用户创造更丰富的数据。

38年的先发优势

CoStar的护城河建立在近40年的数据收集基础上，价值超过50亿美元。超过1500名研究人员验证物业细节，支撑着已成为行业默认平台的系统。取消CoStar的经纪人实际上是在选择没有行业依赖的基础。

续约率证明了一切。CoStar的季度续约率为93%，其Apartments.com多户市场每月续约率达99%。所谓“粘性”远不止如此。

图片来源：Getty Images。

这些续约率反映在该细分市场的利润率上。信息与市场板块在2025年第三季度实现了47%的利润率，比去年同期提高了400个基点，受益于健康的市场环境。2025年，CRE交易量增长了23%，部分原因是对数据中心的需求增加。

一个以稀有价格验证的成熟业务

CoStar的基本实力与其股价之间的差距，主要由其在Homes.com的投资和近期激进股东压力所驱动。公司在2025年向住宅门户投入了8.5亿美元，导致前三季度的年度净运营亏损。这一支出直接挑战了Zillow（Z +1.49%），后者作为住宅市场的既得领导者，其代理和买家网络难以被取代。

Homes.com的收入几乎为零，而CoStar的总投资接近30亿美元，管理层预计直到2030年才会实现盈亏平衡。为回应激进股东的要求，管理层已同意今年将对Homes.com的投资减少超过3亿美元。

这一减支使得调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）预计达7.7亿美元，比2025年增长超过80%。此外，董事会批准了15亿美元的回购计划，公司持有净现金9.42亿美元。

目前股价约为公司2026年EBITDA预测的23倍，相较于CoStar的历史区间具有吸引力。2月24日的第四季度财报将提供成本削减和利润空间扩大的最新情况。