英伟达凭借繁荣的季度业绩和更佳的前景，持续引领AI热潮

英伟达周三公布了强劲的季度业绩，作为其财年收官之作，仅次于公司对本季度的展望，显示人工智能热潮仍在持续。根据数据提供商LSEG的估算，公司2026财年第四季度营收同比增长73%，达到681.3亿美元，超过市场预期的662亿美元。调整后每股收益（EPS）增长82%，至1.62美元，也高于市场普遍预期的1.53美元。英伟达的股价在盘后交易中略微下跌，每股约50美分，至195.35美元。数字公布后，股价曾一度突破200美元。虽然反应略显平淡，但这并不完全令人意外，即使我们希望最初的涨幅能持续。人工智能热潮初期，英伟达的财报后股价大幅波动已成为常态，但这种情况已不复存在。NVDA 1年走势图 英伟达过去12个月的股价表现。底线 这是一份强劲的财报。业绩表现优异，但对当前季度的指引更是令人震惊。那些对人工智能热潮可持续性持怀疑态度的人，仍在等待热潮的终结。英伟达明确表示，热潮仍在继续。当然，英伟达季度营收比预期多了大约20亿美元，但更令人印象深刻的是，团队对本季度的指引比预估高出超过50亿美元——尽管市场已考虑到 hyperscaler 今年巨额资本支出预算。换句话说，分析师们近期上调了四季度的预期是正确的，但调得还不够。值得注意的是，CFO科莱特·克雷斯在财报电话会议中表示，英伟达预计2026年全年的环比营收将持续增长，超过CEO黄仁勋在秋季披露的黑瓦尔（Blackwell）和鲁宾（Rubin）系列芯片的5000亿美元营收潜力。黑瓦尔是其现有芯片系列，鲁宾预计今年晚些时候推出。克雷斯表示：“我们相信，我们已建立了库存和供应承诺，以满足未来的需求，包括延续到2027年的出货。” 正如预期，英伟达被问及内存成本飙升是否威胁其保持中高70%毛利率的能力（这是投资者关注的关键点，我们在周预览中也有讨论），黄仁勋表示，英伟达保护毛利率的“最重要杠杆”是实现“性能的世代飞跃”。我们对这一回答的理解是：如果英伟达的产品仍然是市场上最好的，那么在输入成本上升时，企业可以更容易地将成本转嫁出去，而不必牺牲毛利率。同时，克雷斯还提供了一个令人振奋的细节，关于英伟达旧款数据中心AI芯片的需求，我们认为这有助于解决其硬件折旧周期的争议。“随着英伟达基础设施的需求旺盛，即使是Hopper和六年前的Ampere系列产品在云端也已售罄，”克雷斯说。去年秋季，一些英伟达的重要客户因延长折旧时间而受到批评，批评者称这是为了财务操控以虚增盈利。媒体如CNBC和《华尔街日报》都深入报道了这一通常只在会计师会议中讨论的争议。我们并不反对那些对延长折旧时间持怀疑态度的人，但这也提醒我们为何强调要听财报电话会、从一线人员那里获取信息。并非盲目信任任何人——几乎总有利益冲突——但公司花钱，是因为他们相信这会带来正向回报。关于这些芯片寿命的争论依然存在，尽管最近关注度有所下降。为什么？因为六年前的Ampere芯片仍在使用，显示出英伟达客户的信心，尤其是云服务提供商，他们推动了公司大量的数据中心业务。这意味着云提供商——无论是微软、亚马逊这样的巨头，还是CoreWeave这样的新兴云——都可以放心购买，知道今天买的芯片可以在未来多年内带来收益，即使英伟达每年都推出新一代更强的产品。有人担心每年发布新芯片会让部分客户选择“观望”，导致需求出现空档，但这也帮助我们理解为何目前还未出现这种情况。当然，旧芯片可能不适合最前沿的AI项目，但并非所有云端任务都需要如此。我们认为，随着今天最先进的AI应用逐渐成为常规工作负载，这一趋势将持续。底线很明显，随着AI需求的不断增长，对英伟达芯片的需求也在不断增加。企业已认识到，没有AI战略就像2000年代初没有网站计划，或者iPhone推出后没有移动应用战略一样。要制定计划，就必须考虑计算能力，而关于计算能力的讨论，离不开英伟达。虽然像Broadcom这样的定制芯片在某些大规模应用中仍有市场，但我们认为英伟达作为AI计算“王者”的地位短期内不会改变。克雷斯对需求的评论非常看好未来一年，更重要的是，已公开的支出意向也为此提供了支撑。因此，我们重申目标价为230美元，维持持有（2）评级。我们仍持乐观态度，但在找到更好的升级机会之前，暂不调整。评论 数据中心，英伟达五大业务板块中最重要的部分，营收增长加快至同比75%，达到623亿美元，优于市场预期的607亿美元。在数据中心部门，计算营收同比增长58%，至513亿美元，而网络营收激增263%，至109.8亿美元。超大规模客户占该部分收入的比重略高于50%。不过，我们欣赏克雷斯在准备稿中提到，“增长由我们的其他数据中心客户带动，营收实现多元化。”虽然少数公司能与超大规模云服务商匹敌其支出能力，但需求基础的多元化对于未来抵御单一大客户缩减支出的影响至关重要。游戏业务营收同比增长47%，至37.3亿美元，但仍低于预期的40.3亿美元。增长主要由新Blackwell架构的需求推动。发布会上，团队提到，存储短缺将成为“2027财年第一季度及以后”的主要阻力。专业视觉化（Professional Visualization）营收增长159%，超出预期，得益于“Blackwell的强劲需求”。汽车业务营收同比增长6%，得益于自动驾驶平台的持续采用。OEM及其他（OEM & Other）部门营收同比增长73%，至1.61亿美元。该部门涵盖与原始设备制造商的合作、授权等未在其他板块体现的业务。指引 展望2027财年第一季度，管理层的展望远超预期。营收预计为780亿美元，±2%，远高于市场预期的726亿美元。调整后毛利率预计为75%，±50个基点，中值优于FactSet预估的74.5%。预计第一季度调整后运营支出为75亿美元。团队未假设中国市场销售，因此未来与中国的贸易谈判进展将带来上行空间。（Jim Cramer的慈善基金持有NVDA和AVGO股票。完整股票名单请见此处。）作为CNBC Jim Cramer投资俱乐部的订阅者，您将在Jim进行交易前收到交易提醒。Jim在发出交易提醒后，会等待45分钟再在其慈善信托组合中买卖股票。如果Jim在CNBC电视上提及某只股票，他会在发出交易提醒后等待72小时再执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款与条件、隐私政策及免责声明约束。您收到的任何信息都不构成受托责任或义务，也不保证任何具体结果或利润。