日本是终极的Halo交易

即使它的生命短暂，Halo交易在这些迷乱而令人困惑的时代仍发挥着重要作用。简洁的缩略词可以给人一种连贯的印象，即使这种连贯性本身就很稀缺。

至少目前，投资者对具有重资产、低过时（Halo）资质的公司的追求仍在进行中。人工智能革命的发展比最近预期的更快，以如此速度进行资产组合的防风措施，且风暴仍在头顶，极具挑战性。

然而，如果日本有机会证明自己是终极的Halo标的，这种挑战可能会减轻。当前动荡意外地使日本市场成为被神化的对象：许多曾被投资者视为不敬神的事物——从支持僵尸企业到抵制外包——突然变得值得信赖。

这需要一定的信心。采矿和工具的追逐旨在寻找可靠的赢家。对软件和服务的攻击惩罚了最可能的失败者。与这两者不同，Halo的理由在于将非失败企业塑造成投资英雄：那些被认为能抵御人工智能引发的颠覆浪潮的公司。这种表面上的版本是传统的美国防御性股票——超市、食品制造商、快餐连锁等。

但如果Halo交易变得更聪明，它将会在全球市场中寻找那些价格尚未充分反映价值的角落。重资产公司遍布日本股市。这也是过去几十年中，日本市场被冷落的主要原因——资产轻的理念占据主导。而且，日本许多重资产企业也从事低过时的业务：拥有独特设备、根深蒂固或在某些领域占据优势，过于繁琐或历史上收益率较低，导致中国和韩国企业不愿竞争。

策略师Pelham Smithers指出，日本股市充斥着在标准投资回报指标上表现不佳，但由于“人工智能对制造业经济和服务业护城河破坏的奇异影响”，突然变得具有吸引力的公司。

目前还为时过早，不宜沾沾自喜，但你可以感觉到一些人正准备这样做。日本的Halo地位是在面对激烈且持续的批评中取得的——当然，当另一个简洁的缩略词出现时，这种批评可能会重新浮现。

日本1980年代泡沫破裂后的漫长岁月，以低（最终为负）利率为特色。银行续贷日本烟囱工业的债务。主流投资智慧声称，延长这些企业的寿命是疯狂的，因为像日本这样富裕且高成本的国家本不应支持这些企业。

日本企业也得到了支持，这在一般看来是一种愚蠢且浪费的产业覆盖范围。根据Jefferies的量化策略师Shrikant Kale的计算，日本公司平均涉及2.3个行业，而美国和欧洲同行为1.5个。只有三分之一的日本公司是纯粹的行业公司，而美国和欧洲则有三分之二。

但这种表面上的疯狂维护了如今极受欢迎的产业技能。美国推动再工业化的持续努力，正是源于日本曾被认为愚蠢地拒绝让其形成的空白。

高盛等公司认为，日本企业有望成为美国工业的有吸引力的合作伙伴。与此同时，美国工业正拼命努力更接近日本的现状。值得注意的是，美日关税协议下迄今最大的一项投资项目是在美国的巨大燃气轮机设施——旨在支持人工智能的能源需求，但几乎可以肯定依赖日本的机械和技术。

策略师Smithers指出，半导体行业目前的定价能力已赋予日本特种材料制造商如三井金属、日东富士和Dowa。这些公司生产的产品，几乎没有其他公司能以所需规格复制，比如人工智能芯片。“价值数百万的市场开始变成价值数十亿，利润率可能原本只有10%，现在有望超过25%。”他补充说，尚未明显的供应链瓶颈很快就会显现，而这些瓶颈往往由日本的Halo公司控制。

这里存在许多风险。Halo交易可能会消失，带走日本多年来的防御性优势。暂时而言，它应以自豪的心态佩戴Halo，但不要变得自以为是。

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