本周Breakingviews：当激进分子发起攻击

• 公司

• 蓝猫资本公司（Blue Owl Capital Inc）

  关注

• Fiserv公司（Fiserv Inc）

  关注

• 真正的零件公司（Genuine Parts Co）

  关注

查看更多公司

伦敦，2月22日（路透社Breakingviews）——欢迎回来！美国最高法院已推翻特朗普总统的紧急关税措施。这是否意味着全球贸易战结束了？告诉我们你的看法，开启新标签。如果这份通讯是转发给你的，请在这里注册，每周末准时送达你的邮箱。

开篇语

“‘鹰不能听到猎鹰者的声音’，威廉·巴特勒·叶芝在《第二次降临》开头写道。在动荡的私人信贷世界里，似乎蓝猫已无法再听到猎鹰的呼唤。”

路透社Inside Track通讯是你了解全球体育重大事件的必备指南。点击这里订阅。

阅读更多：蓝猫选择私人信贷的痛苦之路。

本周我从Breakingviews学到的五件事

1. 大型科技公司如果合计借款，最多还能增加7000亿美元而不被降级，开启新标签。

2. 稳定币巨头Tether的现金储备仅占流通中的1840亿美元币的3.3%。

3. 印度散户投资者的衍生品亏损在上一财年增加了41%。

4. 自2010年以来，匈牙利总理维克多·欧尔班已会见了三位法国总统、三位德国总理和八位意大利总理。

5. 俄罗斯财政部长建议合法化线上赌场。

最后的活跃投资者英雄

曾几何时，激进投资者在企业董事会引发恐慌。一个搅动风云的股东意味着媒体的高度关注、公众的激烈批评，以及高管被免职的威胁。诸如TCI推动拆分荷兰银行ABN Amro、比尔·阿克曼和卡尔·艾克恩在Herbalife的角力，以及纳尔逊·佩尔茨争取加入宝洁董事会的运动，曾让公司董事们相信激进分子令人畏惧——最好避而远之。

如今，激进分子依然活跃。在过去几周内，Jana Partners推动拆分金融科技公司Fiserv（FISV.O），开启新标签，Dan Loeb介入涉及西班牙国防承包商Indra Sistemas的收购，Elliott Management持股英国数据提供商LSEG，并据报道已收购挪威邮轮公司（NCLH.N）的一部分，开启新标签。Elliott的干预还迫使日本汽车巨头丰田推迟收购工业子公司计划，而价值170亿美元的真正零件公司在Paul Singer的公司推动董事会改革后宣布拆分。

尽管如此，激进分子比以前不那么激进。这部分是因为公司变得更善于应对高傲的投资者。过去高管们会挥手拒绝不受欢迎的股东，现在则会展开对话。像Lazard和Jefferies这样的专业顾问帮助公司制定应对激进运动的方案。一些团体，如瑞银股东Cevian Capital，旨在提出建设性批评。

谁从这些骚动中受益？也许令人惊讶的是，激进投资者自己的投资者并非明显的赢家。正如Sebastian Pellejero指出，自2022年以来，激进对冲基金在扣除费用后每年实现12%的健康回报。但在过去十年，这一回报率仅略高于6%，远低于投资者仅追踪标普500指数的回报。与更广泛的主动基金管理者一样，激进分子似乎表现不及指数。

激进者的另一个所谓好处是，他们通过监控无能或懒惰的管理团队，使资本市场运作更高效。然而，证据也远非定论。总体而言，与董事会激进分子达成和解的公司在接下来的三年内，表现比标普500低7%。激进分子可能在上升，但其优势尚不明显。

本周图表

莱茵金属（RHMG.DE）是欧洲再武装的典范。这家德国坦克制造商的市值从四年前的40亿欧元飙升至今天的700亿欧元。其在欧洲增加的国防支出中占据较大份额，分析师预计其收入增长速度将超过“壮丽的七大”科技巨头。这对竞争有益吗？乔治·海（George Hay）持怀疑态度。

本周播客

股市投资者对人工智能热潮可能持两种态度，但大型科技公司仍在加大投入：今年预计投资约7000亿美元。在《大视野》本周我与摩根士丹利固定收益研究主管Andrew Sheets讨论了这次大手笔对债务投资者意味着什么，以及全球各国政府和中央银行如何帮助支持市场。

慕尼黑安全会议已成为防务专家、政治家、政策专家和金融家必参加的盛会。在《视野室》本周，乔治·海（刚从巴伐利亚首都返回）与皮埃尔·布里安孔（Pierre Briancon）就欧洲国防支出激增的挑战，与艾米·唐纳兰（Aimee Donnellan）和乔纳森·吉尔福德（Jonathan Guilford）展开辩论。

结束语

疫苗是现代医学的奇迹。广泛接种麻疹、脊髓灰质炎和天花等疾病，极大改善了人类健康，而新冠疫苗让我们再次感受到简单注射的强大力量。然而，这一行业正变得不景气。正如艾米·唐纳兰（Aimee Donnellan）所解释，辉瑞（PFE.N）和Moderna（MRNA.O）等疫苗制造商的估值在面对美国政府的敌意和公众对疫苗的日益怀疑时已大幅回落。风险在于，创新的正反馈循环可能演变成一个恶性循环。

想每周六在邮箱中收到Breakingviews的内容？在这里注册订阅。

关注Peter Thal Larsen的Bluesky，开启新标签，以及LinkedIn，开启新标签。

更多类似见解，请点击这里，开启新标签免费试用Breakingviews。

由艾米·唐纳兰编辑；奥利弗·塔斯利克制作

建议主题：

• Breakingviews
• 生物制药
• ADAS、自动驾驶与安全
• 软件定义车辆

Breakingviews
路透社Breakingviews是全球领先的财务洞察信息源。作为路透社的财务评论品牌，我们每天分析全球重大商业和经济新闻。由约30名记者组成的国际团队在纽约、伦敦、香港等主要城市提供实时专业分析。

立即注册免费试用我们的完整服务，并在X（前Twitter）@Breakingviews和网站www.breakingviews.com关注我们。所有观点均为作者本人。