亏损矿工潮推动比特币挖矿成本降至$45K 区间

比特币矿工的格局在近期减半事件后发生了巨大变化。根据摩根大通的最新分析，目前比特币挖矿成本的门槛约为45,000美元，低于之前的50,000美元以上水平。这一下降反映了市场的自然修正，因为效率较低的运营在新的经济环境下面临生存困难。

减半效应：为何挖矿盈利能力突然转变

每四年，比特币的减半机制会将矿工奖励减半，根本改变挖矿运营的经济学。此次减半正如分析师预期的那样，立即对边缘矿工施加了压力。然而，摩根大通指出，网络的全面调整出现了令人意外的延迟。

该行原本预期奖励减半后，亏损的矿工会迅速退出。实际上，一种意外的催化剂让矿工们持续运营的时间比预期更长——那就是“Runes协议”的推出，它在比特币网络上引入了一种新的代币创建方式，导致交易费短暂激增。

Runes协议的短暂意外收益：矿工的虚假信号

当Runes推出时，矿工们突然获得了除了区块奖励之外的额外收入来源。“比特币矿工能够通过交易费的激增来弥补减半带来的发行奖励损失，从而几乎保持了矿工的区块奖励不变，”摩根大通分析师指出。

这种短暂的提振被证明具有误导性。随着最初的炒作消退，几周内用户在Runes上的活跃度急剧下降，交易费也随之崩溃。正如摩根大通观察到的：“然而，Runes带来的提振是短暂的，用户活跃度和交易费在过去一两周内大幅下降。”这一模式暴露出一个根本的脆弱点：矿工需要可持续的收入来源，而非短暂的费率激增。

低效矿机的退出原因

随着Runes奖励的消失和区块奖励的永久减半，数学变得对使用旧款或能源效率低下的矿机的运营商极为不利。比特币网络的电力消耗下降的速度超过了算力（保障网络的总计算能力）的下降速度，这清楚表明，效率低下的矿工已被迫退出。

摩根大通将这种动态视为市场健康的调整：“比特币价格越低，越多的亏损矿工会受到压力退出比特币网络，算力和比特币生产成本也会随之大幅下降。”换句话说，较低的挖矿成本是一个达尔文式的过程，只有高效的运营商才能继续生存。

市场阻力与短期上涨有限

截至2026年2月底，比特币价格约为68,460美元，近期24小时涨幅为5.44%，但摩根大通认为短期内缺乏持续上涨的催化剂。该行指出，零售参与度减少、缺乏积极的新闻流以及宏观经济环境脆弱，都是持续的阻力。

比特币曾短暂逼近70,000美元后回落，凸显市场在突破关键阻力位方面的挣扎。以太坊、Solana和狗狗币等山寨币近期表现优于比特币，表明投资者正转向高风险资产，而非继续看好旗舰币。

未来的可持续性挑战

挖矿成本与比特币价格之间的差距依然关键。目前价格为68,460美元，远高于45,000美元的盈亏平衡点，为高效矿工提供了合理的利润空间。然而，如果比特币价格跌破60,000美元，摩根大通警告可能引发连锁清算，导致网络压力增加，因为更多矿工将变得亏损。

挖矿生态系统正在逐步稳定，但仍处于脆弱的价格水平附近。45,000美元的挖矿成本底线代表了行业目前的状态——比减半前更精简、更高效、更具韧性，但在宏观条件依然脆弱、零售需求未见复苏的中期前景中，仍面临不确定性。