国际啤酒公司对比尼日利亚啤酒公司：谁在2025年表现更佳

尼日利亚酿酒公司和国际酿酒公司已分别公布其2025财年的完整审计和未审财务报告，标志着在2023年和2024年录得巨大亏损后盈利能力显著反弹。

在市场表现方面，2025年，国际酿酒公司的股价年初至今上涨了152%，而尼日利亚酿酒公司同期上涨了135%。

这一势头延续到2026年，截至上周收盘，国际酿酒公司累计上涨7%，尼日利亚酿酒公司上涨4%。

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这些反弹似乎主要由2025财年的盈利能力恢复推动。

然而，除了股价表现的表面现象外，一个更为重要的问题仍然存在：谁在2025年表现更好，哪家公司为2026年的股东回报前景提供更强的支持？

对其提交的2025财年未审财务报表的粗略审查和分析显示出一个细腻的图景。

虽然尼日利亚酿酒公司在规模、收入和资产基础方面保持明显优势，但国际酿酒公司似乎在效率提升方面表现更强，这在其利润率中有所反映。

同时，尼日利亚酿酒公司在绝对盈利能力和估值支撑方面仍然突出。

那么，规模是否胜过效率？更深入地分析其盈利、利润率、资产负债表和估值，能给出更清晰的答案。

尼日利亚酿酒公司仍然销售更多啤酒

在尼日利亚的啤酒销售方面，尼日利亚酿酒公司仍然是市场的绝对领导者。2025年，该公司收入超过1.4万亿奈拉，远超国际酿酒公司的6200亿奈拉，尽管两家公司都实现了强劲的收入增长。

• 尼日利亚酿酒公司的收入同比增长35%，领先国际酿酒公司的27%，反映其规模优势持续存在。
• 这种规模优势也体现在盈利反转上。在经历了2023和2024两年的巨大亏损后，两家酿酒商在2025年都实现了盈利。

然而，尼日利亚酿酒公司在绝对数值上实现了更大的反弹。公司将1450亿奈拉的亏损转变为990亿奈拉的盈利，而国际酿酒公司则从去年的1140亿奈拉亏损反弹至约630亿奈拉盈利。

但当分析从“盈利多少”转向“盈利效率”时，情况变得更为复杂。

• 在运营层面，尼日利亚酿酒公司略微更高效，从每奈拉收入中保留更多的运营利润。这表明其成本控制更强或在生产和分销方面具有更好的运营杠杆。
• 但在税前和税后利润方面，国际酿酒公司开始显得更高效。尽管规模较小，IB将更高比例的收入转化为税前和税后利润，显示其2025年的底线结构更为精简。

换句话说，这不是简单的赢输比较：尼日利亚酿酒公司在规模和总利润方面占优，而国际酿酒公司在利润率和底线效率方面表现更佳。

两家公司扭亏为盈的一个关键因素是外汇环境的改善，大幅减少了外汇相关亏损和财务成本。

• 尼日利亚酿酒公司的财务成本下降82%，至460亿奈拉，而其外汇收益从2024年的157.6亿奈拉亏损转为752万奈拉的外汇收益。
• 国际酿酒公司的财务成本也从350亿奈拉降至67亿奈拉，而其外汇亏损从去年1435亿奈拉大幅缩小至70亿奈拉。

在盈利方面，虽然国际酿酒公司显示出更强的底线利润率，尼日利亚酿酒公司在资本效率方面仍然优越，资产和股本回报率更高。

这表明，NB不仅在绝对值上赚得更多，还更有效地利用其资产负债表来创造股东回报。

截至2025年12月，尼日利亚酿酒公司总资产达1.1万亿奈拉，远高于国际酿酒公司的741.5亿奈拉。

庞大的资产基础意味着尼日利亚酿酒公司有更多的增长空间，可以投资新项目，并在市场中保持竞争力。

这也赋予其在与供应商和合作伙伴谈判时更大的话语权，尤其是在价格普遍上涨的情况下。

估值

虽然国际酿酒公司以其不断改善的利润率和保守的资产负债表脱颖而出，但尼日利亚酿酒公司提供了更具吸引力的估值。

• NB结合了更强的盈利能力和更高的资本回报率，以及在盈利、现金流、销售和账面价值方面更低的估值倍数。
• 相比之下，IB的股价似乎反映了更乐观的增长预期，留给误差的空间较少。

从风险与回报的角度来看，进入2026年，尼日利亚酿酒公司在基本面和估值方面都表现得更有支撑。

谁可能首先恢复派息？

自2023年经济下行以来，尼日利亚酿酒公司和国际酿酒公司都未支付股息。

尼日利亚酿酒公司在2023年最后一次派息，每股派发1.03奈拉，作为2022财年的终期股息。

• 根据其2025年的表现和累计亏损状况，尼日利亚酿酒公司似乎更有可能率先恢复派息。
• 截至2025年12月，尼日利亚酿酒公司已将留存亏损减少至约720亿奈拉，低于2024年的1698亿奈拉。
• 2025年税后利润超过900亿奈拉，预计在2026年有望完全消除这些留存亏损，为恢复派息扫清了关键障碍。

国际酿酒公司虽然也在取得进展，但仍有一定距离。其留存亏损约为1790亿奈拉，较之前的2420亿奈拉有所减少，尽管盈利趋势改善，但可能还需要大约三年时间才能完全消除这些累积亏损，届时派息才有可能成为现实。

最终投资结论

尼日利亚酿酒公司提供更具吸引力的风险回报：更强的盈利能力、更高的资本回报、更低的估值，以及更明确的派息路径。

国际酿酒公司是一个稳健的扭亏为盈案例，拥有更好的利润率和更安全的资产负债表，但在当前价格水平上，市场已较充分反映了这些乐观预期。