数十亿美元的繁荣：私募投资者如何支持全球最雄心勃勃的核聚变反应堆创业公司

核聚变能源行业已从一个小众的科学追求转变为风险投资最热门的投资前沿之一。在过去几年中，超过100亿美元涌入私营核聚变公司——这一历史性转变由技术突破、强大的计算能力进步以及对基础科学的信心恢复所推动。曾经关于“核聚变总是还要30年的笑话”，如今已演变成一场切实的竞赛，数十家创业公司正竞争建造能够为城市供电的商业化核聚变反应堆。

转折点发生在2022年末，当时美国能源部国家点火装置（NIF）实现了一个里程碑：控制核聚变反应释放的能量超过了激光能量——突破了科学上的盈亏平衡点。这一概念验证点燃了投资者的热情，引发了一波资金潮，且尚未显示减缓的迹象。到2026年，私营核聚变行业已足够成熟，多个公司可以声称估值达数十亿美元，核聚变反应堆设计从环状托卡马克到紧凑的恒星器，再到激光驱动的惯性约束系统不等。

30亿美元的主导力量：Commonwealth Fusion Systems

Commonwealth Fusion Systems（CFS）已占据迄今为止私营核聚变资本的三分之一，毫无争议地成为该行业的重量级企业。这家总部位于马萨诸塞州的公司在2024年中完成了B2轮融资，融资额达8.63亿美元，总融资额约为30亿美元。这一非凡的资金储备继其四年前的18亿美元B轮融资之后，已使CFS跃升至行业领先。

这笔资金使CFS得以追求行业中最具体的时间表之一：建造Sparc，一款旨在达到“商业相关”功率水平的核聚变反应堆原型。Sparc采用托卡马克架构——即用强大高温超导磁体限制超热等离子体的环状核聚变反应堆设计。这些磁体由MIT共同开发，借助其联合创始人兼CEO Bob Mumgaard的研究专长，他曾在MIT领导核聚变反应堆和超导体研究。

公司预计Sparc将在2026年末或2027年初投入运行。实现这一里程碑后，CFS计划开始建设Arc，这是其商业规模的装置，目标发电容量为400兆瓦。Arc将位于弗吉尼亚州里士满附近，值得一提的是，谷歌已承诺购买其一半的发电量——这是市场信心的验证，少有能源基础设施项目能获得如此认可。

10亿美元以上俱乐部：竞争中的核聚变反应堆愿景

其他几家核聚变创业公司也已突破十亿美元融资门槛，各自采用不同的技术路径和时间表。

Helion：位于华盛顿州埃弗里特，Helion的时间表或许是行业中最激进的。公司计划在2028年前实现核聚变反应堆发电，微软已签约成为其首个客户。Helion采用场反转配置，磁体环绕沙漏形反应室，将等离子体旋转成环状结构，速度超过百万英里每小时。当碰撞发生时，额外的磁体引发核聚变。Helion已累计融资10.3亿美元，其中包括2025年1月的4.25亿美元融资，用于启动其Polaris原型反应堆。投资者包括Sam Altman、Reid Hoffman、KKR、BlackRock和Peter Thiel的Mithril Capital。

TAE Technologies：最初由物理学家Norman Rostoker于1998年以Tri Alpha Energy的名义成立，并从加州大学欧文分校分拆出来，TAE采用场反转配置，但有其独特之处：在等离子体碰撞后，公司用粒子束轰击生成的等离子体，以维持一种雪茄形旋转结构。这种方法改善了等离子体的稳定性和提取效率。2025年底，TAE宣布与特朗普媒体与科技集团（Trump Media & Technology Group）合并，采用全股票交易，合并后估值达60亿美元，TAE的联合创始人Michl Binderbauer将与Devin Nunes共同担任CEO。在此之前，TAE已通过多轮融资筹集了17.9亿美元，投资者包括谷歌、雪佛龙和New Enterprise Partners。

General Fusion：自2002年以来运营，总部位于加拿大不列颠哥伦比亚省里士满的General Fusion已进入第三个十年，采用磁化靶核聚变（MTF）技术——一种利用液态金属壁包围反应室的核聚变反应堆方案。活塞向内压缩金属，压缩反应室内的等离子体，从而引发核聚变。产生的中子加热液态金属，液态金属通过热交换器产生蒸汽以发电。然而，近期公司面临挑战：2025年中期，在建造最新设备LM26时遇到资金紧张，目标在2026年实现盈亏平衡。达成关键里程碑后，公司进行了大规模裁员。CEO Greg Twinney随后向投资者求助，获得了2200万美元的紧急资金注入，一位参与者称这是“可能的最低资本量”以维持运营。在随后的一轮融资中，包括约70位投资者的5110万美元SAFE票据，General Fusion的总融资额已达4.92亿美元。

5亿到10亿美元档：多元化技术路线

Pacific Fusion：这家新晋公司以9亿美元的A轮融资崛起——即使在资金充裕的核聚变行业中也令人震惊。其不依赖激光或磁压缩，而是采用协调的电磁脉冲进行惯性约束。技术难题巨大：所有156台阻抗匹配的马克思发生器必须同时产生2太瓦的能量，持续100纳秒，精准同步。公司由曾领导人类基因组计划的科学家Eric Lander担任领导，联合总裁为Will Regan。重要的是，投资者采用里程碑式分阶段投入的方式，类似生物科技行业，确保资金的使用与技术进展挂钩。

Shine Technologies：采取务实路径，Shine Technologies选择通过中子测试服务和医用同位素生产实现短期收入，而非立即追求并网核聚变反应堆部署。近期，公司还开发了放射性废物回收能力。Shine已累计融资7.78亿美元，投资者包括Energy Ventures Group、Koch Disruptive Technologies和威斯康星大学校友研究基金会。

Zap Energy：同样位于华盛顿州埃弗里特，Zap Energy的特色是用电流而非磁体或激光限制等离子体。电流自身产生磁场，将等离子体压缩至约1毫米，直到发生点火。产生的中子轰击周围的液态金属包层，加热后产生蒸汽，用于发电和涡轮机驱动。Zap已从比尔盖茨的突破能源投资（Breakthrough Energy Ventures）、DCVC和雪佛龙技术投资等投资者那里筹集了3.27亿美元。

2亿到5亿美元范围：专业化路径

Tokamak Energy：这家英国牛津郡的创业公司将传统的托卡马克几何形状压缩成更紧凑的球形结构，降低了长宽比，从而减少所需磁体和成本。其原型ST40在2022年产生了1亿度的等离子体。2024年11月，Tokamak Energy融资1.25亿美元，用于继续核聚变反应堆开发和磁体业务扩展，总融资额达3.36亿美元，投资者包括Future Planet Capital和In-Q-Tel。

Proxima Fusion：不同于托卡马克的共识，Proxima Fusion支持恒星器设计——德国Wendelstein 7-X反应堆已验证的扭曲磁场几何。恒星器通过螺旋扭曲和膨胀，适应等离子体的自然特性，有望实现更长的等离子体约束时间和更高的反应概率。公司在柏林获得1.3亿欧元的A轮融资，总融资额超过1.85亿欧元，投资者包括Balderton Capital。

Marvel Fusion：沿用国家点火装置验证的激光驱动惯性约束方法，Marvel Fusion瞄准嵌入燃料球的硅纳米结构。当受到强激光轰击时，这些结构会级联压缩燃料以点火。硅的优势在于制造工艺——半导体行业的丰富经验可以直接应用。Marvel已筹集1.62亿美元，正在与科罗拉多州立大学合作建设示范装置，预计2027年投入运营。

Kyoto Fusioneering：认识到即使某家核聚变公司成功，整个行业仍需为发电厂“平衡系统”提供专业组件——包括等离子体加热的gyrotron和热能提取机制——京都Fusioneering已定位为这一关键供应商。公司已吸引1.91亿美元风险投资，投资者包括In-Q-Tel和三菱，验证了核聚变基础设施将需要专业技术的观点。

First Light Fusion：不采用磁体，而是利用惯性约束和弹丸撞击技术。一台两级火炮用火药发射塑料活塞，压缩氢气至145,000磅每平方英寸，然后用弹丸撞击特制目标。目标的几何结构放大冲击力，将燃料压缩至点火。然而，2025年3月，First Light宣布将战略转变，不再追求自主的并网发电厂，而是将核心技术提供给其他开发商。公司已从Invesco和IP Group等投资者筹集1.08亿美元。

Xcimer：位于科罗拉多的Xcimer在国家点火装置的基础上，设计出更强大的激光系统——目标功率达10兆瓦，是NIF的五倍。反应室周围的熔盐墙吸收热量，保护结构。公司成立于2022年初，已从Breakthrough Energy Ventures和Emerson Collective等投资者筹集1亿美元。

为什么核聚变反应堆行业依然火热

对核聚变反应堆创业公司的巨大资本投入，反映出多重因素的汇聚：计算能力的提升带来更优的模拟，先进的人工智能优化反应堆控制，高温超导磁体技术的突破，以及2022年的科学验证——核聚变反应可以产生净能量输出。投资者日益将核聚变反应堆视为大规模脱碳的潜在解决方案——如果商业化成功，核聚变电力市场可能重塑万亿美元的电力市场。

展望2026年及以后，十几家估值数十亿美元的核聚变公司将按计划推进，多个反应堆项目预计将达到重要的运营里程碑。下一阶段将决定私营资本对核聚变经济性的信心是否能转化为实际的发电能力，或行业是否会遇到现实检验，重塑投资者预期。