Tvl 是什么以及为什么区块链上的公开 RWA 需要产生费用

总锁仓价值（TVL是什么？）是用来评估区块链生态系统健康状况的常用指标。然而，正如领先金融服务公司Figure的CEO Mike Cagney所指出的，对公开区块链上的实物资产（RWA）日益增长的兴趣，如果不能为持币者带来实际收益，将完全没有意义。

误解活动与实际价值——只看TVL的问题

Cagney在一次公开讨论中表示，市场常常混淆了活跃度与实际经济价值。像总锁仓价值（TVL——即存入协议的总资金）这样的指标，只有在它们真正产生费用并为持币者带来利益时才有意义。

他强调了一个关键点：公开区块链的设计目的是取代传统金融中介，而不是支持或容纳它们。这一区别是理解为什么Visa、纳斯达克、摩根大通或DTCC等巨头的存在并不自动意味着区块链的成功的关键。

组成代币价值的三大支柱：收益、实用性和治理

Cagney解释说，代币的实际价值来自三个基本来源：

收益，来自网络费用和其他现金流。这是持币者在网络创造的价值中获得份额的机制。

实用性，包括降低交易费用、更好地访问金融产品或更高的透明度等实际利益。这些利益可以转化为货币或实际节省。

治理，允许持币者影响系统的规则和结果。当决策权分散时，用户对网络的未来拥有更大的控制权。

明确的结论是：生态系统指标或TVL（总锁仓价值）只有在它们能增加持币者获得的费用时才有实际意义。否则，它们只是未能反映经济价值的数字。

为什么像Visa这样的大公司无法（也不会）支付高额区块链费用

Cagney提出了一个强有力的经济论点：传统金融公司探索区块链，并不意味着公共网络会从中受益。以Visa为例，如果这家支付公司在区块链上处理交易，但只支付很少的网络费用，那么区块链和代币持有者都不会获得实际价值。

根本问题在于：Visa拥有其大部分基础设施。他们保持低成本，并没有太多动力支付更多费用。即使他们使用区块链，也会试图最大限度地降低费用——就像他们对待其他基础设施一样。

Cagney指出了一个固有的利益冲突：传统金融公司存在的目的是作为交易中介并从中获利。而公开区块链的目标则是完全消除这些中介。区块链的真正价值在于让像Visa或DTCC这样的公司变得不再必要，而不是支持它们继续运营。

同样的逻辑也适用于清算、结算和交易所基础设施。仅仅将部分传统系统迁移到链上，并不能像完全用去中心化金融取代它们那样带来强烈的经济影响。

稳定币与支付：从理论到实践

讨论还涉及稳定币在消费者支付中的作用。Cagney指出，结合生物识别技术和多方计算的稳定币，可以通过消除信用卡和集中身份数据点来减少欺诈。当没有这些攻击点时，常见的支付欺诈形式将大大减少。

然而，反对者提出了合理的担忧：交易不可逆、钱包被盗、智能合约漏洞、消费者保护、合规和保险等问题。

Cagney回应说，使用稳定币进行支付就像数字现金——即时结算，没有退款。由于欺诈风险较低，区块链系统不需要像信用卡网络那样复杂的反欺诈措施。商家还可以通过更快的支付和更低的费用直接奖励用户。

去中心化治理——RWA成功的关键因素

透明度和去中心化成为任何成功区块链系统的核心要素。Cagney以Provenance区块链和HASH代币为例，强调其专注于为持币者创造实际费用，而非仅仅增加TVL，限制新代币发行以维持价值，并赋予持币者实用性和投票权。

最新数据显示，RWA市场正快速增长：Solana的RWA生态系统达到历史最高的8.73亿美元，2025年增长了令人印象深刻的325%。

结论：RWA需要取代，而非仅仅参与

最后，讨论强调了RWA面临的深层问题：区块链的真正进步不在于传统金融机构简单加入系统，而在于构建完全替代旧中介的网络。只有这样，TVL（总锁仓价值）才有意义——它不再是一个活动指标，而是反映所有参与者创造的实际经济价值。