流动性是风险资产的“血液”，没有新血液持续输入，光靠存量资金博弈，终究是零和甚至负和游戏。

历史上绝大多数真正持久、幅度大的风险资产牛市（股票、加密货币、大宗商品等），背后几乎都有广义流动性的显著改善作为支撑：
1、美联储/全球央行大规模放水（QE、降息、财政赤字货币化）
2、银行体系信贷/社融加速扩张
3、风险偏好+流动性同时共振
当流动性环境没有发生本质改善，风险资产的上涨往往属于非可持续上涨。
但是也有例外：
1. 基本面突然大幅超预期改善（不依赖流动性）
比如出现革命性的技术突破、生产率爆炸式提升、企业盈利中枢系统性上移，这时候即使流动性中性甚至略紧，风险资产也能持续走牛（典型如1990s后半段互联网早期）
2. 从极度悲观→正常预期的修复
市场从极度恐慌（流动性极度稀缺）回到正常流动性时，即使总量没大增，光是“恐慌溢价消除”就能推动很强的上涨，且可持续几个月到一年多。
3. 结构性流动性再分配
钱从一个地方（现金、国债、黄金）大规模搬到风险资产，即使总量没变，也能形成很强的结构性牛市（例如2023年美股AI行情的部分阶段）。
4. 央行“预期管理”极强的时候
市场相信“流动性随时可以来”，所以在流动性真正来之前就先涨了（2020年3-4月部分反弹、某些“Fed put”极强时期）。