富达：比特币经典的四年周期或将终结

投资者们，富达数字资产最近发布了一份有意思的研究报告。

他们认为，比特币那种经典的“繁荣-萧条”周期模式可能正在成为过去式。

而且，论据相当有说服力。

在2025年10月的峰值，比特币的市值达到了约2.5万亿美元。
然而在2026年1月，发生了一件不寻常的事，其年度已实现波动率，刷新了17个历史最低点。

这在以往创下历史新高后如此早的时间点，是从未出现过的。

换句话说：
价格仍处在高位附近，但市场的表现却比以往任何时候都要冷静。

是什么发生了变化？

关键点是在于需求结构变了。

如今，已有接近12%的比特币总供应量被上市公司和ETF持有。
而且，这些购买行为大部分发生在2023年之后。

来看几个事实：

— 有49家上市公司，每家持有的比特币都超过1000枚
— 最大的比特币ETF在不到2年时间内，资产管理规模就达到了750亿美元
— 作为对比，黄金ETF GLD达到同样的规模，花了将近7年时间

这说明，机构资本进入这个市场的速度，比历史上任何新兴资产类别都要快。

现在，我们再来看链上数据。

本轮周期中，市值与已实现市值比率指标基本维持在已实现市值的约2倍水平。

作为对比：

2013年 — 约6倍
2017年 — 约4倍
2021年 — 约4倍

如果本轮周期MVRV能至少达到4倍，那将意味着：

— 市值达到约4.5万亿美元
— 比特币价格约为225,000美元

但还有一个有趣的指标值得关注。

富达引入了一个新指标，是利润波动率比率。

它衡量的是市场利润与其波动性之间的比率。

而令人惊讶的是：

自2023年底以来，该指标稳定在0.015以上，这是比特币历史上持续时间最长的稳定期。

即便是2026年2月价格跌破7万美元，也未能打破这一结构。

这可能意味着什么？

或许，我们正在见证比特币从“投机性资产”阶段，向“宏观资产”阶段的转变。

如果真是这样，市场格局可能会发生变化：

— 不会再有80%的深跌
— 不会再有极度的狂欢顶点
— 更多是缓慢而稳定的增长

但这里需要记住一点。

市场的演变很少是线性的。
通常，它们会先打破大多数人的预期，然后才会形成新的结构。

因此，我倾向于把这些研究看作是一种可能性，一种市场未来走向的可能剧本，而不是一个确定的预测。

那么，各位投资者，你们怎么看？

比特币是仍然遵循着旧的四年周期规律，
还是我们正在逐步迈入一个全新的市场阶段？