金价触及5200美元高点 银价曾达88美元……央行购买之下ETF波动性扩大

国际金价16日凌晨（韩国时间）在每盎司5025.10美元附近交易，延续前一交易日的小幅下跌走势。与前一交易日13日的收盘价5019.83美元相比处于持平区间，但较上周中期触及的5200美元左右高点有所回落。白银现货价格为每盎司81.39美元，较13日的80.60美元小幅上涨，在经历了上周初从88美元一线开始的调整走势后，呈现企稳态势。

当天黄金和白银在方向性方面大体保持稳定水平，但仅看最近一周的走势，其在回撤幅度和速度上显现出差异。黄金因其较强的避险资产属性，对地缘政治紧张局势和货币政策不确定性反应敏感，呈现出从5200美元上方逐步调整的态势。白银因工业需求占比较大且波动性相对较高，在升至90美元线附近后，一度调整至80美元出头的水平，目前被解读为正在工业需求和投资需求之间寻找平衡的走势。

在美国纽约股市上市的金ETF——SPDR黄金信托（GLD）于13日（当地时间）收于460.84美元，延续了一周前6日收盘价473.51美元以来的温和跌势。其在10日反弹至477.86美元后，于后半周回落至460美元出头的过程中，成交量在中后期有所增加。白银ETF——安硕白银信托（SLV）同期在75美元后半段至突破80美元后波动，于13日收于72.69美元，调整幅度大于GLD。ETF价格走势中似乎反映了短期获利了结和投资组合调整等投资心理。

观测认为，其背景是围绕俄罗斯、中国、印度等国的央行和国家层面的贵金属储备战略，以及美国对此的制裁和关税压力在同时发挥作用。俄罗斯政府宣布将在未来三年扩大包括黄金和白银在内的贵金属储备，与此同时，中国人民银行持续购金以及中国自俄罗斯的贵金属进口激增也受到关注。特朗普政府围绕俄罗斯原油交易对中国、印度乃至欧盟施加高关税压力、乌克兰停火谈判陷入僵局、俄罗斯与中国及印度加强政治经济合作的动向等地缘政治和政策风险，正成为影响金银价格形成的背景因素。

综合现货市场和ETF市场的走势来看，实物价格在历史高位区间维持着相对坚挺的水平，而ETF则呈现出越到后半周波动性略有扩大的态势。实物价格因央行购金和长期需求预期起到缓冲作用，而ETF则因其结构上会随着短期利率、股市走势、汇率等金融变量的变化而出现资金快速进出，从而表现出反应差异。不过，两个市场都同时提及了近年来持续的央行增持金银讨论以及金砖国家降低美元依赖度战略，将其作为投资判断的参考变量。

当前金价在保持了年初以来大部分涨幅的同时经历调整阶段，这被解读为在地缘政治风险和货币政策不确定性中，防御性资产偏好仍然有效的信号。白银价格也在今年呈现相对强劲的涨幅后经历调整过程，其特有的、由工业需求和投资需求交织影响的波动性再次得到确认的氛围。在ETF市场，最近几天GLD和SLV均显现出抛压突出的迹象，但整体上呈现出在高位区间探寻方向性的浓厚观望心理。

金砖国家扩大金银储备的讨论与美国关税制裁手段相互交织的格局，被共同提及为加剧美元体系和整个大宗商品市场不确定性的变量。央行调整外汇储备中黄金比重的动向、俄罗斯国内民间购金扩大、围绕绿色能源和电子产业的白银需求问题等复合作用，使得金银市场延续着防御性因素与景气敏感因素共存的混乱局面。

鉴于黄金和白银是对利率、汇率、各国货币政策、包括战争与制裁在内的政治地缘变量反应敏感的资产，短期内价格波动性扩大的可能性始终存在。除了央行购金、工业需求、ETF资金流向等结构性因素外，市场参与者普遍认识到，突发性的政策发布或地缘政治新闻可能导致短期方向性大幅摇摆。