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墨尔本，3月18日（路透社Breakingviews）——必和必拓（BHP.AX）首席执行官迈克·亨利（Mike Henry）离职，为继任者留下了一个棘手的难题。周三，董事会宣布公司资深人士布兰登·克雷格（Brandon Craig）将接任这家在亨利领导下发生巨大变化（大多为积极变化）的1800亿美元矿业巨头的CEO。但新任CEO也必须应对如何调和大规模收购的诱惑与前任设定的财务纪律之间的矛盾。

从某种程度上讲，后者本不应成为竞争。亨利使必和必拓保持了最低成本的铁矿石生产商地位，同时通过小型和中型交易，将其转变为全球最大的铜矿商。这种对全球能源转型至关重要的红色金属，刚刚取代铁矿石，成为公司EBITDA的超过一半。现任美洲区总裁的克雷格，曾管理过这两个业务部门，以及在加拿大开发中的钾肥业务，这些都为他成为CEO提供了理想的培训。

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亨利还通过出售油气业务给伍德赛德能源（WDS.AX）简化了公司结构，并取消了双重股票上市。同时，他也拒绝为英美资源（AAL.L）过度支付，尽管这样做有望增加铜资源和降低成本，且他不是一次，而是两次都拒绝了。

问题在于，股东们对他的运营成功或他不愿挥霍投资者资金的态度，几乎没有给予任何认可。自2020年初接任以来，必和必拓的股价上涨了48%，落后于力拓（RIO.AX）52%、英美资源86%、福特斯克（FMG.AX）86%、格兰克（GLEN.L）131%（根据LSEG数据，尽管有并购炒作）。亨利带来的股息减少和170%的回报，仅优于英美资源，且不到福特斯克股东享受的回报的一半。

亨利一直希望铜的收益份额增加能说服投资者将公司估值提升到接近专注于红色金属的矿业公司平均9倍EBITDA的水平。但根据LSEG数据，必和必拓的企业价值以6.1倍的预期EBITDA交易，与其主要的铁矿石和更为多元化的竞争对手基本持平。

必和必拓董事长罗斯·麦克伊万（Ross McEwan）在周三强调，任何并购行动都必须带来“巨大回报”，且不必规模庞大。也许随着时间推移，股东会因亨利的努力而给予回报。若长时间未能如此，克雷格将面临更大压力，重新考虑是否应为一次变革性交易付出溢价。

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背景新闻

• 必和必拓董事会于3月18日宣布，布兰登·克雷格将成为矿业公司的下一任CEO。他将于7月1日接替现任迈克·亨利。
• 克雷格在必和必拓工作超过25年，目前担任美洲区总裁，负责公司的铜和钾肥业务。在两年前担任这一职位之前，他曾管理必和必拓的西澳铁矿石业务。

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编辑：Robyn Mak；制作：Aditya Srivastav

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Antony Currie

汤森路透

Antony Currie于2005年加入Breakingviews，随着其在纽约设立分社，直到2020年末迁往澳大利亚墨尔本。他的报道范围涵盖汽车行业、投资银行，最近还涉及可持续金融和水资源安全。

他拥有布里斯托大学德语语言文学学士学位和国际关系硕士学位。