什么是联邦储备系统及其运作方式？

投资者不断被关于美联储会议、利率决策、通胀率、供应冲击、产出缺口以及各种经济术语的头条新闻包围。但这些术语到底意味着什么——以及哪些对投资者来说真正重要？

简而言之：是的，美联储确实对经济、利率、通胀和其他关键变量具有重大影响——这些概念对投资者都非常重要。

关于美联储最重要的理解点是：它试图实现什么目标、为实现这些目标将采取哪些行动，以及这些行动对整体经济和具体投资的影响。

美联储是美国的中央银行。它有能力影响利率、通胀、通胀预期、经济增长等，从而影响某些投资的相对吸引力。

在这里，我们解答关于美联储和美国货币政策的常见问题。

美联储是什么？

美联储是美国的中央银行。它有能力影响利率、通胀、通胀预期、经济增长等，从而影响某些投资的相对吸引力。

美联储的目标是提供金融稳定，确保各银行的稳定，以及促进健康的经济。具体而言，它旨在帮助经济保持充分就业和价格稳定，这通过制定货币政策实现。

• 保持充分就业意味着确保美国的就业处于最大潜能水平。
• 保持价格稳定意味着管理通胀。

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什么是货币政策？美联储如何影响它？

美联储为实现经济健康目标所采取的行动构成了美国的货币政策。美联储拥有多种工具来推动货币政策。其中最著名的是设定利率，特别是联邦基金利率。

联邦基金利率的明确定义是银行之间借贷现金时收取的利率。但这个利率又影响银行向消费者收取的信用卡和个人贷款等的利率。

较高的利率抑制需求，遏制通胀；较低的利率则增加需求，可能推高通胀。换句话说：如果经济过热，美联储会通过提高利率来抑制；如果经济疲软，美联储会提高利率以刺激经济。

简短定义

利率

借款人向贷款人支付的本金的百分比。

消费者价格指数（CPI）

衡量一篮子固定消费品和服务价格随时间变化的平均指数。

通胀

商品和服务价格随时间上涨，导致货币购买力下降。

美联储可能使用的其他货币政策工具包括：

• 前瞻指引。通过与公众沟通，设定对经济的预期。预期往往会自我实现，因此公众会表现出美联储所预期的行为。
• 资产购买。购买大量长期证券以增加需求，从而降低其整体收益率。这也被称为量化宽松，详见下文。
• 准备金要求。美联储可以提高商业银行必须持有的最低准备金总额。虽然这一工具仍在使用，但很少实施，也不再被视为重要。

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美联储的结构是什么？联邦公开市场委员会（FOMC）是什么？

美联储由理事会、12家联邦储备银行（分布在美国各地）以及联邦公开市场委员会组成。

• **理事会。**包括主席、副主席和五名理事，由美国总统任命。杰罗姆·鲍威尔自特朗普第一任政府起担任主席，任期至2026年5月。
• **12家联邦储备银行。**这些银行分布在美国各地，由各自的行长管理。
• **联邦公开市场委员会（FOMC）。**由理事会成员和四位联邦储备银行行长组成。每次会议由12位行长中的四位轮流担任，确保每位行长都有机会参与。

FOMC是大多数投资者关注的实体，因为它决定了美国货币政策的方向。

FOMC每年至少召开八次会议，投票决定利率等货币政策事项。每次会议后，FOMC会发布声明、经济预测和会议纪要。

理事会成员由总统任命，但联邦储备银行行长由地方银行董事会任命。因此，虽然美联储在一定程度上受到政治影响，但它仍保持较高的独立性——这对其有效性至关重要。

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美联储如何控制利率？

从技术上讲，美联储并不直接调整联邦基金利率：而是通过影响联邦基金市场来实现预期的利率水平。

作为美国的中央银行，美联储有能力向银行体系注入资金（通过购买国债）或抽出资金（通过出售国债）。这被称为“公开市场操作”。

当美联储出售证券时，它“吸收”了资金——也就是说，买家用现金购买证券后，这部分现金从经济中转移到美联储的资产负债表上，暂时未被使用。反之，美联储购买证券时，资金流入市场。核心在于，美联储可以随意增加或减少货币供应。

通过调整美国的货币供应，美联储也会影响银行体系中的准备金余额。

这意味着什么？银行需要在系统中持有一定的超额准备金，而活跃的联邦基金市场依赖金融机构之间借贷以增加准备金或利用超额准备金获利。

但如今，大多数美国银行拥有充裕的超额准备金。因此，美联储支付给银行的利息成为影响银行借贷准备金的关键（为什么银行会以低于美联储提供的利率借出准备金？）。虽然这不会直接影响消费者利率，但会深刻影响银行如何将这些利率转化为短期利率。

“合理”的通胀率是多少？

美联储目标是长期平均通胀率为2%，并希望长期通胀预期保持在2%。这里的“平均”非常重要。也就是说，如果通胀持续低于2%，美联储可能会容忍甚至追求一段时间内高于2%的通胀。

虽然没有通胀几乎是理想的，但有两个主要原因导致美联储不将目标通胀率设为0%：

• 避免通缩风险。 通缩，即商品和服务价格下降，对经济具有破坏性。通缩通常会推高利率，使借款负担加重，导致经济增长放缓，难以摆脱。鉴于通缩的破坏性，经济学家通常偏好在0%以上留有缓冲空间。
• 工资调整难度大。 工资向下调整较为困难。适度的通胀为实际工资的下降提供空间，而无需名义工资减少（换句话说，虽然工人实际购买力可能下降，但他们的实际收入未必减少）。这提高了劳动力市场的效率。

相反，经济学家希望避免过高的通胀，因为通胀越高，越不稳定，不稳定的通胀预期对经济也有破坏作用。

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11分29秒 2025年12月11日

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“合适”的就业率是多少？

“合适”的就业率是可以实现的最高水平。然而，这并不意味着零失业：总会有一部分人处于失业状态，因为他们是新进入劳动力市场或在换工作（这被称为摩擦性失业），而非经济原因。

虽然最大就业的合理衡量标准存在争议，但通常代表最大潜在国内生产总值（GDP）。

美联储目前认为，充分就业的长期水平大约为4%，但仍有讨论空间。

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什么是供应冲击？美联储如何应对？

供应冲击是指突发事件突然改变某一商品或商品的供应量。正向供应冲击意味着供应意外增加；负向供应冲击则意味着供应短缺。

例如，油价因供应减少而上涨，疫情导致微芯片短缺，推高了相关商品的价格，都是负向供应冲击的例子。反之，某商品供应增加则可能导致价格下降。

在供应冲击情况下，美联储必须在稳定价格和缩小产出缺口（即经济实际产出与潜在产出之间的差距）之间做出选择。高利率可以稳定价格，但会加剧产出缺口；低利率则有助于改善产出，但可能推高通胀。

如果经济被认为低于潜在GDP运行，那意味着它可能需要货币政策支持。美联储可能优先考虑降低利率以促进经济增长（即使会带来通胀风险）。但这也可能引发通胀失控，之后需要更激烈的紧缩措施。

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什么是量化宽松？

量化宽松是美联储推动货币政策的工具之一。其目标是降低长期和风险较高的信贷利率，比如抵押贷款利率。

如果联邦基金利率已处于最低水平，经济仍需刺激，美联储可能会采用量化宽松来刺激总需求。

这包括购买更多的长期证券，如政府债券或抵押贷款支持证券，从而扩大美联储的资产负债表，推动相关资产的利率下降。

量化宽松会引发通胀吗？

可能会，但不一定。

量化宽松主要在“幕后”进行（美联储与银行准备金之间），不会直接影响消费者支出。一旦美联储注入资金，额外的现金大多留在银行资产负债表上，未被消费者主动使用。

不过，也有人认为，量化宽松可能助长对经济效率的过度乐观预期，诱导不良投资和风险偏好，从而引发通胀。

什么是量化紧缩？

量化紧缩，顾名思义，是量化宽松的反向操作。

当美联储出售证券时，资产负债表缩减，逆转了之前的宽松措施。

这也是美联储管理经济的另一工具，除了调整联邦基金利率之外。

债务货币化是什么？美联储会参与吗？

债务货币化是指政府或中央银行永久性地承担债务以资助政府支出。

美联储会这样做吗？有一部分会，有一部分不会。

美联储支付的储备利息基本等同于其从一两年期国债中获得的利息——在这些情况下，美联储实际上并未承担债务，而是将类似的利息支付转嫁给银行。因此，政府仍在向银行支付利息，并未免费获得债务。

当国债利率高于储备利率时，债务货币化的说法才成立：美联储购买债务，赚取的利息高于支付给银行的利息，并将利润返还财政部。换句话说，政府实际上在偿还部分债务的利息。

美联储点阵图是什么？

“经济预测摘要”——也称为美联储点阵图，是一份季度图表，显示每位美联储成员（包括主席、副主席和地区联储行长）的利率预期。

这对投资者很重要，因为它提供了影响利率决策的关键人物的偏好细节，包括大多数成员认为未来利率应走向何方，以及对未来利率水平的分歧程度。

虽然它不能直接预示未来利率走势，但能让投资者了解这些关键人物的倾向。

本文由Emelia Fredlick整理。