3个信号将揭示伊朗石油冲击是短暂波动还是新的常态

作者：Felix Vezina-Poirier

超越每桶100美元：在“第二轮”效应影响你的投资组合之前如何识别

伊朗冲突的最终结果取决于伊朗的反应、领导层的凝聚力以及是否愿意重返谈判。

当关于伊朗冲突的信息不完整，且头条新闻实时影响市场时，投资者需要一个清晰的框架来解读事件，而不是对每一个发展做出反应。在面对如此宏观的冲击时，三个变量最为关键：规模、持续时间和第二轮效应。

就伊朗冲突而言，破坏的规模已初步显现。霍尔木兹海峡交通受限，正在从国际市场中剥夺大量全球石油供应及其他战略物资。冲突的持续时间尚不确定。能源基础设施的攻击仍在继续，油轮交通尚未恢复正常，伊朗也已表明有意愿和能力升级冲突，包括可能在海峡进行矿场作业。

尽管美国官员曾提出暂停军事行动的可能性，但冲突的结果仍取决于伊朗的反应、领导层的凝聚力以及是否愿意重返谈判。从战略角度看，延长中断时间会增加德黑兰的筹码。当时间紧迫时，缺乏缓和的紧迫感本身就是一种信号。

归根结底，第二轮效应将取决于规模与持续时间的互动。短暂的中断可能会引发能源价格的临时波动。持续的冲击则会对全球经济、中央银行和投资者布局产生更广泛的影响。

对全球经济的影响

长期的能源冲击将带来深远且持久的宏观经济影响。只要霍尔木兹海峡的通行受限，区域基础设施持续受到攻击，油价上涨的风险可能会持续偏向上行。相反，若价格持续下降，则需要明显的缓和迹象，包括油轮通行量增加和能源资产攻击减少。部分修复或临时应对措施可能只能短暂稳定市场。

能源是交通、制造和商品价格的关键投入。商品是通胀的“快动”组成部分，调整速度快于由“慢动”因素如住房成本和劳动力市场驱动的服务。虽然商品在消费者价格篮子中的比重较小，但它们在通胀波动中所占比例较大。因此，商品冲击比整体商业周期的变化更快地传导到总体通胀。

然而，全球经济在此次事件中所处的形势不同于2022年俄乌冲突后能源冲击的时期。在中东局势升级之前，美国经济增长有所改善，但起点相对较弱。这一背景意味着此次第二轮效应可能会更为温和。当前，工人们的谈判能力较弱，难以要求更高工资，从而降低了能源驱动的通胀飙升自我持续的风险。

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中央银行与商品冲击

目前，市场面临的是商品冲击，而尚未进入滞胀状态。这一区别很重要。经济理论建议，政策制定者应通过忽略供给侧的通胀冲击来支持增长。

但风险管理则建议中央银行保持谨慎。后疫情时期的通胀激增经验使得各国央行对通胀预期失去锚定的风险变得更加敏感。在对能源冲击的持续时间及其对价格的传导尚未有更明确的认识之前，谨慎将主导政策决策。

投资者应关注的三个信号

伊朗冲突强化了在长期投资组合中持有实物资产的理由。

1. 通胀预期将至关重要：短期预期可能会随能源价格波动，但如1年、1年远期通胀掉期和5年、5年预期等长期指标，将更清楚地反映市场是否认为通胀风险已根深蒂固。这些指标的持续上升可能会引发央行更鹰派的反应。

2. 不同资产类别之间的相关性提供了市场解读冲击的实时指南。如果油价和美国国债收益率持续同步上升，市场可能在定价通胀冲动。若收益率下降而油价仍高企，则表明市场转向避险需求，担忧经济增长。最后，股市与债券收益率的关系也提供线索。负相关（如目前所见）表明通胀担忧占主导，而正相关则暗示增长风险优先。

3. 货币对：当商品价格上涨到一定程度，会导致需求破坏，影响经济增长。特别是澳大利亚元（AUDUSD）对瑞士法郎（USDCHF）和加元（USDCAD）对日元（USDJPY）这两对货币。这些货币对可以帮助投资者衡量商品强势与避险需求之间的平衡。当这些货币对出现转向时，意味着市场正从预期更高通胀转向更低增长。

伊朗冲突再次强调在长期投资组合中持有实物资产的必要性。在一个更频繁且持续出现通胀冲击的世界中，包含商品、能源基础设施和与通胀挂钩债券的投资组合可以提供多样化优势。对于更灵活的投资者来说，商品价格可能会获得更长远的支撑，供应中断促使各国囤积战略物资，导致价格回调变得更浅。

Felix Vezina-Poirier 是 BCA Research 全球跨资产策略服务“每日洞察”的首席策略师。关注他在LinkedIn和X上的动态。

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此外：穆迪表示，如果油价再维持几周高位，经济衰退将难以避免。

• Felix Vezina-Poirier

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（完）道琼斯新闻社

2026年3月21日 12:06ET

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