2026年3月，全球金融市场见证了关于货币政策预期的急剧逆转。在此之前的几周内，市场普遍预期联邦储备系统将在一年内继续降息周期，但现在CME“FedWatch”工具显示，联邦储备在4月维持利率不变的概率已达97.9%，维持不变已成为主导共识。更重要的是，市场开始将2026年加息的预期纳入价格：掉期数据显示，交易员已考虑到大约20个基点的加息，而美国2年期国债收益率在某一时刻超过了4%。这一转变并非孤立事件。其结构性意义在于：自2024年9月开始的持续降息周期，经过大约18个月的运行，面临实际结束的风险。虽然联邦储备的点阵图仍然指向一年内降息一次，但官员们的措辞明显发生了变化：包括一些曾被认为偏鸽派的政策制定者，如芝加哥联储主席盖尔斯比，开始公开讨论加息的可能性。这意味着宏观经济叙事正从“争夺降息的时机和节奏”转向对问题的更深层次重构。