比特币挖矿行业正经历自2024年减半以来最剧烈的结构性转变，而本周每一项重大进展都讲述着同一个故事：纯粹的比特币挖矿作为独立商业模式的时代，比大多数人预期结束得更快。

以下是过去七天里整个挖矿行业所发生的一切事件的完整图景，基于每家主要公司提供的经过验证的数据，以及每项重要的政策发展。

定义当前挖矿环境的数字

在查看单个公司之前，网络层面的数据先为所有其他内容定下基调。

比特币网络难度：133.79万亿——此后在区块高度941,472处出现了7.76%的难度下降，这是近期记忆中最大的下调幅度。该降幅在行业内普遍早有预期。它反映了网络条件减弱、哈希价格压力降低，以及那些更旧、效率更低的机器退出——它们在当前比特币价格下已无法实现盈利运行。

哈希价格——决定矿工收入的指标，即单位部署算力所带来的收入——在2025年7月峰值约为$63 每拍每秒每天。到2025年第四季度，它跌破$30 /PH/s/day，触及五年来最低水平。目前，产出100太哈每秒或更低的机器，要么在盈亏平衡，要么在能耗成本为每千瓦时$0.04的情况下运行亏损。该门槛使相当一部分较旧的全球挖矿机队从盈利行列中被直接排除。

根据CoinShares的2026年挖矿报告，目前大约15%至20%在网络上运行的较旧挖矿机器处于亏损状态。2025年第四季度被证实是比特币矿工自2024年4月减半以来最具挑战的一个季度——当时的情形是：比特币价格从接近$124,500的历史高点下跌约31%，到约$86,000附近；同时网络哈希率运行在接近历史高位水平，对挖矿经济形成“双重压缩”，将利润率挤压至多年低点。

比特币当前价格：$66,859。过去90天下跌约28.78%。在生产成本因与伊朗战争相关的能源价格上升以及油价处于$110 美元/桶而持续走高的环境下，这一价格水平意味着：对小型与中型矿工而言，经济性确实非常困难。

RIOT平台Q1售出其自身产量的2.6倍

本周发布的最重要的矿工数据点来自Riot Platforms。公司披露了其2026年第一季度的产量结果，时间为4月2日。

Riot在2026年第一季度挖出了1,473 BTC，同比下降4%，平均每天挖出16.4 BTC。

Riot在2026年第一季度出售3,778 BTC，净收益为2.895亿美元，平均售出价格为每枚$76,626。

这意味着Riot在该季度售出的比特币，比其实际产量多出2.6倍。差额通过动用其托管在资产负债表中的比特币储备来填补——这些储备是公司在此前更高盈利期积累起来的，并且伴随了有意的hodl策略。截至2026年3月31日，Riot在资产负债表上持有15,680 BTC，较一年前持有的19,223 BTC减少18%。

Riot在2025年第一季度报告中零比特币销售。若从零销售转变为单一季度实现2.895亿美元的销售额，这是一种结构性信号，而非一次性事件。Riot的总部署算力达到42.5 EH/s，同比增长26%。平均运营算力为36.4 EH/s，同比增长23%。设备能效提升至每太哈20.2焦耳，优化幅度为4%。电力成本下降至每千瓦时3.0美分，同比增长下降21%。电力抵扣额度合计$21 百万，同比增长171%，其中包括$7.5 million的需求响应抵扣。

在算力与能效指标上，Riot的运营能力强于以往任何时候。然而它仍在规模化出售其储备中的比特币，因为在当前价格水平下挖矿产生的收入不足以在不清算储备的情况下，支撑公司的资本开支计划和债务偿付义务。这正是当前整个行业所面临的核心矛盾。

MARA持有11亿美元比特币并已售出，裁员15%

MARA Holdings本周发布了两项同时进行的公告，这两项合在一起代表了公开比特币挖矿历史上最重大的企业重组。

第一：MARA在3月4日至3月25日期间，清算了15,133枚比特币，约合11亿美元。所得款项用于将公司的可转换债务负担从约33亿美元降低到约23亿美元，债务减少30%。该交易预计将带来约8,810万美元的现金流节省。MARA已公开表态：为维持运营流动性并为企业发展项目融资，它将在2026年期间“不时”继续出售比特币持仓。

第二：MARA将其总员工规模减少约15%——约40个岗位。该调整基于公司最近披露的266名全职员工数量，覆盖多个部门，包括全职员工与承包商。CEO Fred Thiel在一封内部备忘录中确认，这并非纯粹的财务决策，而是战略性转型：MARA正在从一家纯粹的比特币挖矿公司，重新定位为一家能源与数字基础设施公司。

这些战略举措分量很重。2026年2月，MARA完成了对Exaion的控股收购——Exaion是法国国家能源公司EDF的子公司——从而正式进入人工智能与高性能计算领域。MARA还与数据中心开发商Starwood达成协议，将约1吉瓦的现有挖矿基础设施改造并用于AI工作负载。MARA目前运营约66.45 EH/s——约占整个比特币网络算力的5.2%——使其成为全球范围内上市公司中最大的矿机队列之一。

近期，多家公开交易的矿企已经合计在数月内售出超过15,000 BTC。由此对比特币供应端带来的方向性压力是真实存在且可量化的。

BITFARMS宣布彻底关闭比特币挖矿业务

Bitfarms本周给出的公告可谓该领域最具戏剧性的消息。公司确认正在推进全面关闭比特币挖矿业务，并完全转向一条2.2吉瓦的AI与高性能计算数据中心产线。公司同时还在进行美国重新注册以及全面的企业品牌重塑为Keel Infrastructure——从任何有意义的运营角度来看，基本可以说该公司不再以“比特币挖矿公司”的身份存在。

公司确认其已经开始出售其部分比特币持仓，并将在部署资本到AI基础设施的过程中继续这样做。该公告发布后，Bitfarms股价下跌约18%。公司公布了$285 百万美元的亏损，并将当前美国的能源与难度环境下比特币挖矿经济性不可持续列为主要因素。CEO Ben Gagnon表示，将一个18兆瓦站点转换为AI数据中心运营，所能产生的收入可能会超过该站点在历史上通过挖矿比特币所产生的全部收益。

Bitfarms从已安装挖矿产能19.5 EH/s转变为零，这一过程历时数个季度完成，体现了后减半时代公共挖矿行业中单次规模最大的产能退出。

在美国开采法案的立法维度

2026年3月30日，美国参议员Bill Cassidy与Cynthia Lummis提出了Mined in America Act——这是近几年进入参议院、最具影响力的比特币相关立法之一。

该法案提议为美国境内的比特币挖矿运营建立一项自愿认证计划。要获得“在美国开采”指定称号，挖矿设施必须逐步淘汰与外国对手相关的设备——该条款主要基于一个事实：目前所有比特币挖矿硬件中有97%是由两家中国公司生产的，即Bitmain和MicroBT。该法案还指示联邦机构（包括国家标准与技术研究院以及制造业扩展合作伙伴）支持开发本土的、安全的、节能的挖矿硬件。

最具有结构性意义的条款是：矿工若将比特币出售给政府，将获得资本利得税豁免，从而形成直接补贴机制，并建立一条通往Strategic Bitcoin Reserve（战略比特币储备）的资金渠道——相当于把特朗普总统关于建立该储备的行政命令，直接写入了永久法律。

一旦获得通过，该法案将通过激励国内集中来重塑比特币挖矿算力的全球分布；消除对外国硬件的依赖；并通过税收优惠的BTC出售，为陷入困境的矿工提供一个政府背书的退出通道。

美国比特币：战略性累积者

在这则故事中其他所有主要矿工都在出售的同时，有一家实体在买入。本周，与特朗普家族相关的美国比特币这家挖矿公司新增了399 BTC，使其总持仓达到6,899 BTC。与整个行业的普遍抛售背道而驰的这种累积行为尤其引人注意，因为它反映了不同的判断：如果Mined in America Act获得通过且Strategic Bitcoin Reserve规模持续增长，那么最有可能受益的将是那些在行业最痛苦的月份里完成累积的矿工。

这对比特币市场意味着什么

公开矿工的集体卖压如今已成为当前市场的结构性特征，而非短期事件。Riot出售了其产量的2.6倍。MARA动用了储备出售了11亿美元的比特币。Bitfarms将其持仓归零式清算退出。近期，多家上市矿企合计售出了超过15,000 BTC。

在$66,000至$77,000的价格区间内持续的矿工出售行为，正在对比特币价格的反弹形成实质性的上限——直到以下三种情况之一发生变化：霍尔木兹海峡重新开放，油价回落到$80 (美元以下，从而降低能源成本并恢复矿工利润)；难度的下降足以将足够多低效产能过滤到离线状态，从而为仍在运行的矿工改善哈希价格；或Mined in America Act引入税收与政府采购激励，从而改变国内矿工的“卖出 vs 持有”计算逻辑。

挖矿行业并没有崩溃。它正在从纯粹的工作量证明（proof-of-work）收入模式，转变为混合的能源与计算基础设施模式——比特币挖矿正越来越只是同一套硬件与电力基础设施上众多工作负载中的一种。那些能够在这次转型中生存并蓬勃发展的公司，将不再由它们部署了多少拍哈（petahash）来定义，而是看它们能否以效率更高的方式，把算力导向在任何时刻带来最佳回报的工作负载——无论是比特币、AI，还是两者结合。

**给社区的提问：**在MARA、Riot和Bitfarms于2026年第一季度仅合计出售的比特币储备就超过$1.4 billion的情况下，我们是否正在接近“矿工恐慌性抛售”的峰值——这一历史信号通常先于下一轮比特币价格反弹周期？还是说接下来还有一轮抛售在路上？
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