刚刚一直在观察图表，注意到衍生品市场发生了一件非常显著的事情。我们本周早些时候看到的加密货币崩盘，并不只是一次随机的回调——而是由一连串清算引发的，基本上迫使整个市场重新洗牌。当比特币跌破那个关键的$75K 水平时，引发了多头仓位被清算的连锁反应，而且这种反应不断地自我强化、持续往下传导。

数字说明了为什么加密货币会崩得如此厉害。仅在一天之内，大约有$237 million 的BTC多头被清算清空。但问题在于——这只是冰山一角。仅在过去一周，清算规模就达到$2.16 billion。当你把视角拉回到上个月，总清算额则超过$4.4 billion。这并不是由某条糟糕的头条新闻引发的恐慌性抛售。这是持续数周的系统性去杠杆。

真正让我注意到的是：永续期货的未平仓合约在一天内暴跌了4.4%，大约清算并消除了$26 billion的相关敞口。过去一个月里，总衍生品未平仓合约减少了约34%。这非常巨大。它表明市场已经有一段时间在缓慢“流血”般地减少杠杆，而最近这波下跌只是对这一趋势的最终加速。

更广泛的市场背景同样重要。我们并不仅仅在面对加密货币特有的问题。欧洲的股市也在承压，而对货币政策收紧的担忧在各处制造了这种风险厌恶情绪。大型持有者还都承受着未实现的亏损，这又进一步加重了紧张感，也让人们对自己的仓位变得格外谨慎。

有意思的是，如今“为什么加密货币会崩盘”似乎没那么关键，关键在于接下来会发生什么。大家都在盯着的关键支撑位是比特币的$75K 水平。只要它守得住，市场或许终于会稳定下来。如果出现果断的向下跌破，下一个目标就会变成$70K。要让山寨币真正出现一波突破，BTC需要停止下跌，清算也需要放缓。在那之前，预计波动率仍将维持在偏高水平，而且任何反弹都可能会很艰难。

当前的情况显示，市场正承受来自过度杠杆仓位被系统性清算所带来的压力。最新的波动只不过是持续数周的去杠杆化在加速阶段的体现。最终能否稳定，几乎完全取决于比特币能否在这些关键水平找到支撑。