刚刚在实时见证清算级联发生，真的太疯狂了，而且一切都相互关联得让人咋舌。当比特币跌破$75K时，它触发了类似$237 million单日的多头清算。这还不算最疯狂的部分——在过去1个月里，我们看到总计超过$4.4 billion的BTC清算。杠杆的去化已经持续了好几周了，所以今天并不算真正的突发冲击，更像是压力终于突破了一个关键水平。

有意思的是，现在加密货币崩得这么厉害，并不只是因为某一个糟糕的头条新闻。关键在于杠杆在快速撤离系统。永续期货的未平仓合约昨天下降了4.4%，大约抹去了约$26 billion的敞口。看看按月的整体情况，下降了34%——这说明真正的故事是去杠杆化，而不是恐慌性买入。当比特币的清算从多头转为市价卖单时，会把价格往下推，并触发更多被迫卖出。由于比特币在衍生品市场占据主导地位，这股压力自然会蔓延到山寨币上。

更广泛的市场也同样进入了风险回避的情绪。大型持有人承受未实现亏损，欧洲股市走弱，货币政策相关的担忧——这些因素加在一起，解释了为什么加密货币的崩盘会变成一个自我强化的循环。接下来最需要盯紧的，是比特币能否在约$75K附近守住支撑。若能守住，市场可能会趋于稳定。跌破之后，我们就要把$70K 看作下一个主要水平。在清算放缓、比特币停止下跌之前，预计波动率仍将维持在高位，而反弹也会举步维艰。