一直在听很多关于下一次加密货币牛市何时真正启动的讨论，老实说宏观信号变得越来越有趣。ISM制造业采购经理指数（PMI）刚刚达到52.7，这是自2022年以来的最高点。更重要的是，它已经连续三个月保持在50以上——这是近三年来的扩张期。这是百年记录中最长的连续增长。

历史上，这种制造业扩张通常与加密货币的上涨相吻合。回顾2013年、2017年、2021年——那些牛市都紧跟着类似的宏观复苏。更多的制造业活动意味着更好的流动性，这总是流入风险资产，包括加密货币。即使经历了刚刚过去的艰难时期，比特币仍然突破了10万美元，这说明底下有真正的需求。

Raoul Pal对此提出了一个有趣的观点。他基本上在说加密货币跟随商业周期，比特币的走势与ISM指数非常接近。他的看法是，这个周期可能不同于传统的四年减半模式——他称之为五年周期，预计在2026年达到顶峰。这值得关注。

所以，目前人们对下一次加密牛市的时间点有两种看法。第一种是传统的减半模型——比特币在2020年减半后大约200天上涨，并在2021年达到顶峰。2024年4月减半后也遵循同样的模式，经过整合后在2025年达到高点。这意味着下一次主要的顶峰可能会延续到2026年或更远。另一种角度是宏观框架——PMI扩张、流动性改善、可能出现的低利率。在这种情况下，行情可能比标准时间线更快。

让我注意到的是机构的布局。一项Coinbase的调查显示，74%的机构投资者预计未来12个月加密货币价格会上涨，73%的计划在2026年增加敞口。这背后有相当强的信心。

流动性仍然是个变数。如果扩张导致降息，可能会加快行情。但地缘政治因素和美国的监管动向仍需关注。无论如何，与一年前相比，宏观背景确实在向加密货币有利的方向转变。